通信行业全年跑赢，行业持仓升至超配
　　全年申万通信指数涨幅排名第一。1-4月电信运营商高股息带来估值提升，AI大模型推出、800G光模块产生订单和收入，指数上涨；5月国内出台对AI的规范和监管政策,指数调整；6月AI应用推出、对2024年800G光模块需求预期向好、英伟达1QFY24业绩超预期，指数上涨。7月至12月华为、5G-A、星网、算力租赁等结构性行情轮动。行业持仓从低配转升至超配。
　　IDC、物联网、军工通信等需求复苏
　　公有云需求恢复拉动IDC上架率提升，典型公司连续四季度营收环比增长，而净利润表现一般，反映需求复苏但上架率低。物联网平台需求恢复拉动通信模组出货量增长，展望2024年PC换机潮及AIPC升级，预计全年全球PC出货正增长，带动通信模组出货上升。家电及电动工具需求恢复带动智能控制器需求。军事装备需求恢复拉动军工通信设备需求。
　　电信、交通、铁路、电力等领域增强资本支出
　　电信运营商资本支出结构偏向骨干网400GOTN和算力网建设，400GOTN开始部署明确。算力网建设是实现数字化转型和AI核心技术自主研发的基础，预计2024年运营商算力/产业数字化资本开支仍将高增。智慧交通资本支出向V2X推进，V2X发展处在从零到一加速构建阶段。铁路资本支出向5G-R推进，电力新能源资本支出拉动相应的信息化及控制系统需求。
　　数据要素、AI及卫星互联网政策推动和技术升级带来增量
　　新业态及技术升级带来新的投资机会。数据要素推动基础设施、公共数据授权运营、数商及应用的新投资机会。AI推动IDC向AIDC演进，液冷市场有望保持高增长；公有云向算力云演进，看好数字经济发达省份省级国有资本及部分央企布局AI基础设施。机器人对通信和连接部件要求提升。星网的建设推动星载、地面、终端的新需求及上游芯片、射频、模组的升级。
　　投资建议
　　建议关注：1）高股息及数据要素应用标的，例如中国移动、中国联通等；2)需求恢复、大概率能够兑现业绩的低估值标的，例如移远通信、润泽科技等；3)资本支出利好的上中游标的，例如德科立、烽火通信等；4)关键环节国产替代逐步渗透的标的，例如源杰科技、盛科通信等；5)AI算力租赁及关键设备标的，例如浙文互联、紫光股份等；6)卫星互联网设备及应用标的，例如海格通信、三维通信等。
　　风险提示：需求恢复不及预期的风险；资本开支不及预期的风险；政策落地及技术升级不及预期的风险；企业经营不及预期的风险等。