公司2023年12月销量5.03万辆（同比+137.1%，环比+22.7%），达成月销5万辆目标；2023年全年销量总计376,030辆（同比+182.2%）。理想智能驾驶进展符合预期，12月OTA5.0正式推送，ADMax3.0可实现全场景NOA，覆盖全国高速、环线和110个城市的城区道路。结合公司CEO李想微博内容，我们预计2024年理想汽车将挑战全年销量80万辆的目标。考虑到公司后续车型的推出节奏，以及公司产品在空间、智能化、充电网络的布局与落地进展，我们持续看好公司月销量及市占率的提升，维持公司2024-2025年66.5/105万辆的销量预测，给予公司美股目标价45美元/ADR、港股目标价176港元/股，维持美股及港股“买入”评级。
　　▍12月销量同比增长137%，达成5万辆月交付目标。公司发布12月销量数据，1）2023年12月，理想汽车销量50,353辆（同比+137.1%，环比+22.7%），月销首次突破5万辆。公司2023年销量总计376,030辆（同比+182%），成为中国首个突破30万辆年交付的新势力车企。2）自首辆汽车交付至2023年12月底，公司累计销量达633,364辆，是累计销量最高的中国新势力车企。3）根据公司CEO李想微博，我们认为2024年理想将挑战全年交付80万辆的销量目标。考虑到公司产品在空间与智能化的高性价比，以及未来产品矩阵扩张节奏，我们认为公司市占率有望持续提高，维持公司2024-2025年销量预测分别为66.5/105万辆。
　　▍L9：11月销量1.20万辆，当前等车周期2-4周。1）L9是公司推出的第二款量产车，定位全尺寸SUV，Pro/Max版本售价分别为42.98/45.98万元，于2022年8月开始交付。根据盖世汽车数据，2023年11月理想L9交付量为1.20万辆（同比+31.6%，环比-6.3%）。2）公司官网数据显示，截至2024年1月1日，理想L9的交车时间为2-4周。
　　▍L8/L7：销量持续提升，11月L8/L7交付量分别为1.25/1.66万辆。1）L8是公司推出的第三款量产车，Air/Pro/Max版本售价分别为33.98/35.98/39.98万元，于2022年11月开始交付。根据盖世汽车数据，2023年11月理想L8交付量为1.25万辆（同比+135.7%，环比+2.8%）。根据公司官网显示，截至2024年1月1日，理想L8的交车时间为2-4周。2）L7是公司推出的第四款量产车，Air/Pro/Max版本售价分别为31.98/33.98/37.98万元。根据盖世汽车数据，2023年11月理想L7交付量为1.66万辆（环比+6.9%）。根据公司官网，截至2024年1月1日，L7交车时间为2-4周。3）考虑到L7与L8出色的产品力、公司产能爬坡以及灵活的销售策略，我们认为L8与L7销量有望持续提高。
　　▍智能升级：OTA5.0正式推送，大模型MindGPT上车，城市NOA覆盖110城。1）进展：根据理想官方微信公众号，12月10日，理想举办智能软件发布会，并于12月19日正式推送OTA5.0。智能座舱方面，本次OTA后，车机体验更加流畅；自研大模型MindGPT上车，具备理解、生成、知识记忆和推理能力，优化人机交互体验。智能驾驶方面，理想基于BEV和Occupancy占用网络重构感知算法，并使用时空联合规划提升智驾表现。ADMax3.0版本开放全国高速、城市环线和110个城市城区道路的全场景NOA以及全球可用的LCC。2）节奏：应用BEV重构的ADPro3.0将于2024年6月落地，全面提升高速NOA、全场景辅助驾驶LCC和智能泊车能力。
　　▍MEGA：计划2024年3月发布并开启交付。1）进展：2023年12月31日，理想官方微信公众号宣布，MEGA将于2024年3月1日正式发布，发布即交付。2）车型看点：MEGA在外观设计上突破传统，水滴型车头+溜背式车顶，实现0.215的极致风阻系数以降低能耗。在空间上，MEGA长/宽/高分别为5350/1965/1850mm，轴距3300mm，二排空间超7系L，三排空间超5系L，带来超越级别的大空间体验。在续航上，MEGA凭借800V高压平台和宁德时代麒麟5C电池，可实现充电12分钟续航500km。3）补能配套：根据理想汽车微信公众号，截至2023年12月31日，理想汽车已部署300座超充站，李想通过微博表示，2024年计划达到2000座。
　　▍门店：数量扩张至467家，销售网络持续扩张。1）公司官网数据显示，截至2023年12月31日，理想汽车在全国已有467家零售中心（同比增加179家，环比增加69家），覆盖140个城市（同比增加19个，环比增加4个）；售后维修中心及授权钣喷中心360家（同比增加42家，环比增加40家），覆盖209个城市（同比减少14个，环比持平）。2）展望未来，随着公司产能爬坡与产品矩阵的完善，我们看好公司将持续拓展并下沉销售网络，为销量进一步增长提供支撑。
　　▍风险因素：科技巨头&传统整车厂加速进军智能汽车赛道导致行业竞争加剧的风险；特斯拉产品进一步降价导致中国智能电动车行业竞争持续加剧的风险；关键核心技术人才流失、难以招募风险；自动驾驶行业出现严重安全事故导致估值波动的风险；监管趋严导致自动驾驶政策落地不及预期的风险；动力电池价格上涨导致公司产品毛利降低的风险；车载芯片供应短缺的风险；公司后续新车型、新功能推出进度不及预期的风险；较高Capex支出导致公司自由现金流增速不及预期的风险等。
　　▍投资建议：考虑到公司精准的市场