投资要点：
　　豪华智能电动车企业，打开高端增程SUV市场的领军者。公司是眼光独到的全球智能电动车企业，公司前身车和家成立于2015年7月，2018年10月首款增程产品理想one上市，自此打开“家用大型SUV“+”增程“汽车的新市场；2022年6月，理想第二代产品L9正式发布，2022年9月L7、L8发布，自此具备三款车型，打开销量成长空间；2023年公司月销从1.5w台提高到2023年10月4w台以上，成为30万元以上大型SUV的领军者。公司产品定位清晰，在竞争加剧的情况下没有同类竞品，具备先发优势，是成功的关键点；同时在销量提升过程中加强品牌力的塑造，与销量形成闭环，攻克消费者心智，建立长期”品牌影响力“。
　　管理与时俱进，战略能力领先。公司理念以用户需求为导向，同时兼顾可持续性发展，每一分钱、每一份技术都围绕家庭去打造，高度聚焦家庭用车概念。理想的少SKU、在供应链管理、自研体系上的决策，都为盈利打下了充足的空间。但进一步深刻思考，我们看到的精简SKU、供应链管理亦是战略决策后的结果，深刻体现出公司的战略导向清晰。2022年底，公司调整组织结构，为解决日益增长的规模和传统组织形式的矛盾，将组织去中心化，形成矩阵型管理模式，解决了原来不同专长员工各自为政，效率低下的问题，保证企业在扩张时依然具备管理效率和质量；“管理架构“、”考核体系“的变更，都在强调战略的领先意义，虽无法量化，但对于公司长期稳定运营异常重要。
　　产品力强大，没有短板。1）为了深入剖析理想汽车产品力，我们基于首款理想one进行了复盘：对比普通油车空间大，智能化程度更高；对比BBA车型，具有更低的显性用车成本和高附加值；对比纯电车型，最先摆脱了充电设施布局的制约；对比其他追随者车型，已经具备了先发优势，品牌护城河初步形成。2）L7/8/9的发布，初期投资者认为存在左手打右手的可能性，实则公司的产品定位清晰，分别对标不同的家庭和消费阶层，销量端的数据再次验证公司对“家”的深刻理解。
　　后续产品矩阵丰富度提升，销量增长具有确定性。1）MEGA，跨时代的产品设计，满足大家庭的无忧远行：Mega作为理想第一款纯电车型，拥有三个“重要突破“：充电带来的安全感，空间带来的价值感，领先造型带来的未来感。理想始终秉承着“从消费者使用角度出发，解决核心诉求“，传递品牌价值– ”移动的、舒适的家“，在Mega车型上同样体现着这样的价值观。2） L6，进一步下探价格，打开销量空间：相对低价的理想L6将于24年发布，价格下探有望扩大销售群体；根据上险数据分析，20-30万元价位的车型销量2020-2022年为348.7w、382.5w、428.7w辆，对应空间极大，价格下探打开新的增长极。3）2024年还会有三款纯电车陆续上市，为理想的产品大年。产品矩阵逐步完善，我们预计23/24/25对应销量分别为37/65/106万辆，对应yoy176%/77%/64%。
　　投资分析意见：我们预计公司23-25年营业总收入为1229/2092/3218亿元，归母净利润为88.0/140.0/274.1亿元，EPS为4.15/6.60/12.92元/股。公司2023年12月22日收盘价128.2港元/股，对应23-25年PE为28.1/17.7/9.0倍，公司作为第一个从PS估值切换到PE估值的新势力车企，鉴于明年车型周期大年+高端化代表，拉长跟踪周期，我们给予其25年15倍PE，对应目标价为213.7港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：增程式销量下滑、新车型销量不及预期、超充网络布局不及预期、产能扩张不及预期、估值风险等。