股指期货：节后震荡，春躁或需降低期待。元旦后首日，指数整体震荡，创业板指大跌。日内交易3条主线：一是节前追涨资金，节后平仓，并随指数下跌，追加对冲力量，IC、IM基差下行；二是节前新能源基金规避风格漂移，调仓回补新能源，节后减仓，伴随外资净卖出，推动食饮、电力设备等外资重仓行业领跌；三是节日效应结束，国内旅游继续收入增长、客单价下降，内需边际无改善。节后进入传统的春躁行情期，本轮指数或收涨，但涨幅偏小，以题材概念为主。对比历史驱动因素，①经济数据真空期、②两会政策预期、③Q1信贷“开门红”、④外资增量资金回流、⑤年初风险偏好改善，而本轮市场变数在于①总量政策预期偏弱，但产业政策提供炒作主题，②宽信用动力不足，但流动性维持宽松，③外资回流不持续，因此或需降低期待。上行非一帆风顺，操作上，继续持有IM。
　　股指期权：波动率周内走高偏强。昨日标的全线收阴，其中创业板ETF领跌，下跌1.95%；上证50下跌1.46%，整体市场表现偏弱。通过对历史元旦前后波动率环境回溯，我们认为本周内波动率走高的概率偏强同时或有短暂的流动性改善，可以考虑偏短线的买跨策略。期权端情绪指标相对平稳，单边交易偏少，持续看跌力量在短期仍然有限。基本面端，12月PMI数据显示制造业继续走弱，服务业仍然偏弱但是建筑业显著改善。在万亿国债的支持下，2024年一季度建筑业有望持续改善，进而带动制造业与服务业修复。故期权端仍然可考虑续持偏长线的牛市价差策略。
　　国债期货：短期或仍由宽货币预期主导。昨日国债期货全线下跌。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.12%、-0.12%、-0.09%和-0.09%。尽管昨日央行逆回购净回笼8690亿元，但资金面仍相对平稳，国债期货下跌或由于前期降息交易的短期调整。基本面方面，财新制造业PMI与官方制造业PMI继续分化，或表明经济修复仍需巩固。从短期来看，近期央行释放了货币政策继续发力的信号，市场可能仍由宽货币预期主导。从中长期来看，经济基本面仍有待进一步修复。建议交易性需求谨慎偏多；关注空头套保；适当关注2403合约基差做阔；适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）外资流出；2）期权流动性不及预期；3）货币宽松不及预期。