专题：ILUMA有望带动IQOS销量超预期，产业链相关标的有望受益。1）数据更新：HNB业务为PMI贡献主要增量。PMI三季报显示，公司三季度实现收入91.4亿美元，同比增长13.8%，其中加热不燃烧产品实现收入15.12亿美元，同比增长36.9%，显著高于公司整体增速，营收占比也增至35.4%。出货量方面，三季度公司出货1936亿只，同增2.2%，其中HNB出货325亿只，同增18%。2）技术性革命改善用户体验，带动渗透率及销量上行：IQOS六代设备具备更先进的加热方式，相较于第一代到第五代的加热片加热方式，第六代升级成了智能核心感应电磁加热方式，省去了清洁步骤也无需担心清洁时折断加热片，延长产品使用寿命的同时提升消费者使用体验，目前陆续在日本、韩国、瑞士等地开放销售，渗透率及销量稳步上升，产业链内相关公司有望受益。3）2024年计划重返美国市场，较高用户基数有望带来新增量：21年9月美国发布了停止进口令，禁止IQOS加热烟草棒的进口，但22年7月公司与奥驰亚的子公司签订协议，从24年4月30日起IQOS烟草加热系统在美国的独家商业化权利将被转让给PMI，PMI也发布公告称将于2024Q2重返美国市场，美国较高的用户基数与较大的市场空间将为公司带来较高增量。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
　　家居：受益于库存周期&美国地产，2024年继续关注外销相关标的，国内地产政策稳重求进，智能家居仍将有明显超额增速。从数据上看，30个重点城市12月23日至29日新房销售面积同比+1%，环比+34%，在低基数及政策驱动下，销售数据同比上升，家居需求有望得到充分支撑。海外方面，美联储降息预期较强，地产链向上，叠加库存低位，家居库存有望从去库到补库转换，家居外销有望持续高景气。回顾2023年，整体家居外销表现更优，内销处于稳步复苏状态，展望2024年，我们认为上半年外销景气仍是家居业绩的重要驱动力，重点关注外销景气度持续周期，内销方面，成长性较高的智能家居赛道或将仍有明显超额增速，同时关注内销家居整体的复苏强度，阶段性底部布局板块龙头。板块多数公司均处于估值底部，重点布局多条主线：（1）家居出口景气度持续：关注自主品牌高成长的匠心家居，外销稳步改善的永艺股份等；（2）高成长标的：推荐智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特，智能晾晒龙头好太太等；（3）优质低估白马：推荐品类更新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益，欧派家居组织架构调整落地；（4）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派，建议关注皮阿诺、森鹰窗业等。
　　造纸包装：2024年预期内需持续修复，拉动纸企盈利上行，包装行业有望迎来景气度拐点。大宗纸产能层面，1）文化纸来看23-24年有较多产能投放；2）白卡纸亚太100万吨产能10月份大概率投产，订单有所承接，因此短期对于市场影响不大；3）箱板瓦楞纸投资额大幅减少，行业经历2-3年困难时期，Q4持续提价、盈利转正、行业或处于困境反转的转折点。大宗纸供需层面，23年虽然需求弱复苏，但预计23年造纸产量同比+3-4%，叠加22年消费同比下滑，23年需求端同比增幅大于供给端，供需层面较好。箱板瓦楞行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，2023年1月1日国家箱板瓦楞0进口关税调整后，国内纸厂通过降价、压低成本价格等方式对比进口纸形成比价优势，进口纸影响自二季度开始逐渐被国内消化。目前国废价格维持在1500元/吨上下，龙头大厂在成本比价权方面较小厂更有优势，未来行业出清速度可见提升，高端箱纸板在成本低位条件下实现盈利恢复，推荐高弹性标的玖龙纸业、山鹰国际、Q4利润持续环比改善博汇纸业，浆纸产品矩阵完善太阳纸业，此外推荐五洲特纸、岳阳林纸。
　　文娱个护：11月销售数据一定承压。1）文娱用品：11月淘宝与天猫平台上纸张本册与书写工具销售额同比-25.9%，行业竞争加剧下头部品牌销售额出现一定下滑，得力纸张本册与书写工具销售额同比-12%，晨光同比-21%。2）个护用品：11月淘宝与天猫平台上纸巾与湿巾销售额同比增速下滑5%，销量上涨13%但均价下降15%，分品牌来看，维达/心相印/清风/洁柔销售额分别为-10%/-1%/-2%/10%。
　　新型烟草：11月烟草出口数据出炉，烟草与电子烟出口仍维持负增长趋势；ILUMA有望带动IQOS销量超预期，推荐产业链内相关公司。（1）23年1-11月我国累计出口电子烟701亿元，较去年同期的590亿元同比增长18.8%，海外电子烟消费仍将具备较高景气度，但单月增速逐月下行，9月开始增速转负，主要源于出口产品单价的下滑。对美出口金额仍受到政策的扰动，23年1-11月我国累计对美国出口电子烟27.75亿美元，较去年同期的28.20亿美元同比下滑1.6%，因较宽松的监管与一次性电子烟风潮持续，我国对英出口金额保持上行，23年1-11月我国累计对英国出口电子烟12.68亿美元，较去年同期的10.91亿美元同比增长16%。（2）ILUMA有望带动IQOS销量超预期。1）数据更新：HNB业务为PMI贡献主要增量。PMI三季报显示，公司三季度实现收入91.4亿美元，同比增长13.8%，其