淡季磨底期，市场情绪不高。近期板块处于阴跌过程，市场关注度不高，主要系资金对宏观经济以及地产较为悲观，短期担忧白酒春节回款压力。同时，由于今年春节比去年晚二十多天，12月和1月存在春节备货错期的影响，现阶段渠道打款备货刚开始，还未进入旺季。在市场环境偏紧张的情况下，建议以防御为主要配置思路。白酒：预计销售有所好转，关注竞争格局变化。首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，两家基本面确定性高，甚至可能好于当前市场预期。千元价格带五粮液、泸州老窖相对优势不会发生根本性变化，区域酒短期预期转弱但中长期稳扎稳打，推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒，酱酒中珍酒李渡走出独立行情。大众品：渠道清理库存，备货错期影响短期数据。推荐主线：1）春节前仍以防御思路为主，有望跑赢市场，推荐伊利股份、蒙牛乳业，估值已经接近历史底部，伊利股份股息率具备吸引力，蒙牛乳业分红有望稳步提升；2）挖掘有事件催化的阿尔法标的，中炬高新自上而下改革推动公司发展，目前团队已经陆续到位，短期动荡充分释放，关注海天味业、涪陵榨菜、天味食品；3）长期逻辑顺畅，持续保持高景气度的营养健康板块，推荐功能饮料龙头东鹏饮料，保健品龙头H&H国际控股、仙乐健康。
　　核心公司跟踪：茅台预计全年营收/利润分别同增17.2%，今世缘把握机遇乘势而起
　　贵州茅台：预计全年营收/利润1495/735亿，同比+17.2%/17.2%。预计全年营收/归母分别同比+17.2%/17.2%，单23Q4营收/归母+17.0%/12.6%。
　　今世缘：把握机遇，乘势而起。公司基本盘增长势头明确，23年公告营收预计破百亿，期待24年锚定激励目标延续高增，长期增长空间有望打开。
　　伊力特:新疆白酒龙头，迎接发展机遇。公司竞争格局较优，未来疆内/疆外两步走，十四五锚定35亿收入，同时近期公布人事变动，李长春出任副总。
　　张裕A：百年品牌谋变求新，期待改革成效。作为葡萄酒白兰地双龙头，公司积极在组织架构优化、产品结构升级等方面谋变求新，改革成效可期。
　　安井食品：速冻龙头，战略优化定位升级。面对需求承压公司积极调整策略，未来结构优化叠加规模效应，在成本下行背景下净利率有望持续改善。
　　莲花健康：拟收购味之力股权，公告人事变动&项目延期。公司业务上拟收购味之力50%股权、组织上李斌出任CEO、味精/复调等项目预计延期。
　　白酒专题：产业转型中的白酒消费。我们测算B端用酒需求，得出核心结论：1、行业整体规模有所下降，但影响较大的地产行业降幅逐渐收窄。2、总体升级趋势不变，产业转型中新型行业仍有高端用酒需求。3、阶段性出现升级或降级。4、品牌化越来越明显。
　　投资建议：淡季磨底期，市场情绪不高。近期板块处于阴跌过程，市场关注度不高，主要系资金对宏观经济以及地产较为悲观，短期担忧白酒春节回款压力。同时，由于今年春节比去年晚二十多天，12月和1月存在春节备货错期的影响，现阶段渠道打款备货刚开始，还未进入旺季。在市场环境偏紧张的情况下，建议以防御为主要配置思路。
　　白酒：预计销售有所好转，关注竞争格局变化。白酒春节备货周期可能会缩短，预计打款集中在1月份，实际动销情况相比11月将有所好转，以贵州茅台为例，近期我们调研一线城市和部分区域市场销售略显紧张，价格在全国范围内相对稳定并呈上涨趋势。考虑到酒企24年初步目标普遍较为积极，行业细分价格带细分区域竞争在加剧，我们认为竞争格局的变化为重中之重。首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，两家基本面确定性高，甚至可能好于当前市场预期。千元价格带五粮液、泸州老窖相对优势不会发生根本性变化，区域酒短期预期转弱但中长期稳扎稳打，推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒，酱酒中珍酒李渡走出独立行情。
　　大众品：渠道清理库存，备货错期影响短期数据。由于大众品需要考虑保质期，渠道更希望要新年货，因此12月份更多是在清理库存，春节备货更多在1月份进行，预计1月份数据反馈相对较好。推荐主线上，考虑需求弱复苏、市场环境偏紧张，1）春节前仍以防御思路为主，有望跑赢市场，推荐伊利股份、蒙牛乳业，估值已经接近历史底部，伊利股份股息率具备吸引力，蒙牛乳业分红有望稳步提升；2）挖掘有事件催化的阿尔法标的，中炬高新自上而下改革推动公司发展，目前团队已经陆续到位，短期动荡充分释放，关注海天味业、涪陵榨菜、天味食品；3）长期逻辑顺畅，持续保持高景气度的营养健康板块，推荐功能饮料龙头东鹏饮料，保健品龙头H&H国际控股、仙乐健康。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。