周内北新建材连发两条重要公告，正式宣布战略重组嘉宝莉加大涂料业务布局的同时，出台了较高目标的限制性股票激励计划。接下来北新建材涂料板块有望重回“一体两翼”定位，高标准股权激励目标彰显信心。
　　核心观点
　　①北新建材正式公告重组嘉宝莉。9月20日，北新建材曾公告对嘉宝莉涂料展开尽职调查并支付1000万元尽调诚意金。本周北新建材正式公告战略重组嘉宝莉，约定重组完成后北新建材持有嘉宝莉78.34%的股权。嘉宝莉承诺2024-2026年间税后净利润不低于4.13/8.75/13.94亿元。我们认为重组嘉宝莉有望将北新建材涂料业务的重要性进一步提高，继续深化“一体两翼”战略，在未来中国乃至全球涂料板块的竞争中更进一步。
　　②北新建材披露高目标股权激励计划。北新建材拟授予的限制性股票总量不超过1,290万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.764%。激励对象不超过347人，授予价格为每股13.96元。2024-2026年股权激励的业绩考核目标为以2022年归母扣非净利润复合增长率不低于27.7%/33.08%/25.34%；2024-2026年扣非净资产收益率分别不低于17%/18%/19%；且均要高于对标企业75分位值或行业平均水平，经济增加值改善值大于0。值得注意的是，北新建材对利润增速以及净资产收益率均制定了目标，仅仅通过外延并购实现利润规模增长的方式或难以满足净资产收益率的目标，股权激励目标的实现更多的或仍然依靠内生增长，这彰显了公司在地产承压下行阶段的龙头自信。
　　③2023年水泥产能进一步新增，预计2024年增量下降。根据数字水泥网。2023年水泥行业新点火产能2492万吨，预计2024年新增产能1641万吨。预计2024年新增水泥产能进一步减少。
　　周期建材高频数据
　　水泥：开工率回升。本周全国熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为263.0元/吨、332.4元/吨、347.7元/吨；分别环比一周前持平、上涨0.8元/吨、下跌0.3元/吨，需求淡季价格波动较小。磨机开工率40.6%，熟料库容比67.4%，分别环比一周前上涨5.8pct以及下降0.6pct。2.玻璃：涨跌互现。本周全国玻璃均价104.1元，较上周微涨；库存天数9.73天，较上周小幅下降。3.玻纤：国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3,050-3,300元/吨不等，全国均价3,148元/吨，主流含税送到，较上周均价（3,180）下跌1.01%，同比下跌23.64%。本周电子纱主流报价7,500-8,000元/吨不等；电子布当前主流报价为3.3-3.7元/米不等，成交按量可谈。
　　投资建议
　　1.消费建材业绩正处于修复阶段，但估值仍然在不断下行，当前估值处于历史分位数较低水平。2024年在房地产“三大工程”以及万亿国债的支持下，消费建材需求有望有所提振。推荐低估值行业龙头东方雨虹、伟星新材、东鹏控股、蒙娜丽莎、兔宝宝、箭牌家居等。2.水泥板块PB估值已基本处于历史最低水平，关注2024年需求的边际改善以及供给端的逐渐出清。中长期看，我国城镇化率仍然具备提升空间，水泥行业的总需求或仍然有提升与改善的机会。水泥板块我们推荐行业龙头海螺水泥、天山股份，海外与非水泥业务亮眼的华新水泥，以及2023年业绩修复显著的塔牌集团。水泥产业链我们推荐垒知集团、苏博特、西部建设。3.玻纤板块当前仍处于行业磨底阶段，库存与潜在新进产能仍然较多，需求恢复后价格的上涨需要面临高库存与新进入产能的挑战，压力仍然较大。玻纤行业龙头仍然具备相对的成本优势，我们建议关注话语权不断增强的行业龙头中国巨石与中材科技。4.非地产链的个股中，我们仍然推荐受益于中硼硅渗透率不断提升的药用玻璃龙头山东药玻以及行业新贵力诺特玻；推荐压滤机行业龙头景津装备。
　　评级面临的主要风险
　　地产销售不及预期、竣工面积增速回落、基建增速大幅回落、成本压力卷土重来。