上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠前。2023年收官，由于需求复苏速度偏慢，食品饮料板块下跌14.9%。白酒正进入换挡期，把握优质个股投资机会。大众品需求有望持续复苏，看好啤酒、速冻食品、低温白奶的成长空间，关注低估值改善型品种。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块绝对涨幅为3.9%，跑赢沪深300（2.8%）1.1pct，涨跌幅在各行业中排名第3。食品饮料子板块中，预加工食品、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为6.1%、5.1%，其他酒类、保健品涨跌幅排名靠后，分别为1.6%、2.0%。截至12月29日，白酒板块估值（PE-TTM）为25.5X，食品板块估值（PE-TTM）为19.2X。
　　行业数据
　　根据今日酒价及同花顺数据，12.22-12.29整箱飞天批价2965-3000元，散瓶飞天批价2710-2720元。普五批价925-930元，国窖1573批价为875元。
　　截至12月22日，国内生鲜乳价格为3.67元/公斤，环周-0.0%，同比10.9%。截至12月29日，全国生猪出栏价为7.26元/斤，环周-1.1%，同比11.1%；全国猪粮比价为5.71，环周-0.04pct，月同比-0.25pct。2023年11月，能繁母猪存栏量为4158万头，环月-1.2%，同比-5.2%。
　　主要观点
　　2023年收官，由于需求复苏速度偏慢，食品饮料板块下跌14.9%。（1）食品饮料在31个一级行业中排名第24，跑输沪深300（-11.4%）3.6pct，由于需求复苏速度偏慢，虽然多数食品饮料子板块业绩延续增长态势，但估值普遍回落。（2）分子行业看，软饮料+1.7%,肉制品+0.1%,白酒-11.7%，乳品15.8%，其他酒类-20.9%，零食-22.5%，保健品-24.6%，烘培食品-28.5%，预加工食品-29.3%，调味发酵品-30.2%，啤酒-31.7%。（3）软饮料表现相对较好，随着消费场景恢复+新品积极铺市，A股上市公司整体业绩显著改善。（4）白酒下跌11.7%，小幅跑赢食品饮料，从报表端来看，2023年白酒上市公司业绩实现了较快增长。其中，业绩稳定性高的贵州茅台股价表现相对较好，根据业绩预告，预计实现营业总收入约1495亿元，同比增长17.2%，归母净利735亿元，同比增长约17.2%，据此推算，4Q23营业总收入同比增17.0%，归母净利增12.6%。（5）啤酒2023年跌幅较大，我们判断可能由于酒企主动推动产品结构调整，销量增长乏力，引发市场对行业长期成长空间的担忧，估值出现了明显的回落。
　　白酒正进入换挡期，把握优质个股投资机会。（1）报表端来看，2023年白酒上市公司报表端实现较快增长，盈利能力继续提升。为了应对行业环境及消费趋势的变化，上市酒企纷纷加大渠道和消费者返利的力度，提升主销产品性价比，但主力产品终端价普遍承压。分品种来看，1-3Q23一线酒稳健增长，全国型次高端酒增速放缓，地产酒受益宴席需求维持稳健增长。（2）需求端来看，现阶段终端需求处于弱复苏态势，随着地产及相关行业增速放缓，经济增长驱动因素发生变化，赚快钱时代进入赚慢钱时代，同时龙头市占率达到较高水平，行业增速与上市公司增速将逐步趋同，我们判断白酒行业正进入换挡期。白酒消费者需求将从面子消费转向高性价比。酒企的战略及增长模式也将随着行业的变化进行调整。但是长远来看，我们认为大众消费将延续升级趋势，次高端的需求有望持续增加。（3）我们预计4季度和24年春节将延续惯性增长。现阶段白酒需求弱复苏，行业处于弱平衡状态，主力产品价盘稳定，库存处于正常区间，酒企制定了积极的增长目标，因此我们判断预计23年4季度和24年春节将延续10%以上的惯性增长。
　　大众品需求有望持续复苏，看好啤酒、速冻食品、低温白奶的成长空间，关注低估值改善型品种。大众品3季度需求复苏力度偏弱，不过现阶段的消费趋势，并不能简单归类于降级与升级，而是两者并存，未来随着居民收入预期的稳定，有望重拾升级态势。长远来看，地产对居民消费的挤出效应减弱，反而会带动大众品需求持续增长。
　　推荐组合
　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、绝味食品、承德露露。
　　评级面临的主要风险
　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。