报告要点:
　　本周月差和期现变化有限，主力在12/22暴拉后回调至2820一线横盘，基差接近480仍未回归，但盘面氯碱利润因液氯大跌收缩至江苏100以内，驱动从氧化铝转换至液氯，流动性领先价格下降。
　　首先，烧碱自身减产去库涨价,但核心原因是同比+6%的高位表需,一方面减产幅度有限，冬季保温主动检修意愿不足而且也非减排重点行业，另一方面现货提涨以山东50%液碱价差修复为主，其他浓度和区域跟涨乏力甚至还有局部下调。其次,近期扰动甚多包括红海争端、几内亚油库爆炸、重污染天气限产等，对烧碱产业链的影响主要在氧化铝和液氯上，本周表现为氧化铝运行产能大降9%和液氯价格快速跌入负值,对应到烧碱身上为刚需下滑和氯碱利润走跌,前者利空后者利多，因原材料采购时滞氧化铝利空兑现晚于液氯利多，虽两者都有减排影响，但氧化铝减产更多基于几内亚事件导致的铝土矿短缺加剧,时间或长于液氯。综上，若重污染缓解减排恢复，烧碱高表需将现压力，估值有回调风险，仅供参考。
　　风险点:重污染持续,液氯继续大跌