2023年12月中国官方制造业PMI录得49.0%，环比下降0.4pct；官方非制造业PMI录得50.4%，环比+0.2pct；综合PMI产出指数50.3%，环比下降0.1个百分点。
　　 1、制造业PMI：年尾供需放缓，PMI降至年内次低
　　（1）新订单：新订单环比降幅超过同期，需求仍在蓄力中。新订单分项环比下降0.7pct至48.7%，环比降幅超过同期。据中国采购与物流联合会披露，反映市场需求不足的企业占比为60.8%，比11月上升0.2pct、连续三个月上升，显示经济回升动能有待加强。
　　（2）生产：季节性回落、降幅低于同期，连续7个月保持扩张。12月生产指数环比-0.5 pct至50.2%，低基数下生产下行幅度较小，且连续七个月在荣枯线上方，显示生产仍具韧性。“稳增长”基调下，经营预期进一步上行至55.9%，连续6个月保持高位区间。
　　（3）价格：原材料与出厂价格分项差距扩大，能源价格上涨支撑购进成本上行。12月中旬红海局势问题推升航海成本、大宗商品价格上涨，受此影响，12月主要原材料购进价格指数环比上升0.8pct至51.5%；而出厂价格受需求偏弱的拖累进一步回落，分项环比下降0.5pct到47.7%，二者之差再度走扩。
　　（4）外贸：外需收缩叠加地缘局势影响，新出口订单边际回落。12月新出口订单、进口环比分别-0.5pct、-0.9pct至45.8%、46.4%。12月欧美消费市场备货季节性放缓，叠加红海局势影响，制造业出口需求边际下滑，新出口订单录得年内最低水平。
　　（5）库存：原材料库存加速去化，采购意愿继续转弱。12月产成品库存环比-0.4pct至47.8%，原材料库存环比-0.3pct至47.7%，创2023年6月以来新低，采购量环比-0.6pct至49%，整体仍以去库为主，主动补库的拐点到来仍需观察。
　　 2、非制造业：建筑业逆势上行，假期提振服务业预期
　　（1）服务业：服务业PMI环比持平在49.3%，预期小幅提升。新订单环比+0.1pct至47%，淡季影响下，服务业需求增量有限。但受元旦、春节假期提振，经营预期指数上行0.1pct至59.4%，销售、投入价格均有明显回升。
　　（2）建筑业：稳增长发力，建筑业PMI环比+1.9pct至56.9%，连续两个月加速扩张。新订单、业务活动预期、从业人员分别环比+2pct、+3.1pct、+3.5pct至50.6%、65.7%、51.7%，其中从业人员分项自2023年3月以来再度回升至扩张区间。基建相关的土木工程建筑业PMI高于50%，或与年尾部分南方地区赶工，财政加码之下项目加快筹备相关。
　　对于债市而言，12月制造业PMI反映年末淡季、需求继续偏弱的现象，“宽财政”发力之下，关注投资发力及对中上游制造业景气的提振。展望年初，“三大工程”推进进度、万亿增发国债对应水利项目及重大项目开工，政策力度及效果对高频、投资强度的带动效果值得重点跟踪，可能在“宽信用”层面对市场情绪造成扰动；但就PMI而言，2月上旬适逢春节，预计2024年1-2月制造业PMI改善可能比较有限，对债市影响可控。
　　风险提示：“稳增长”政策效果超预期。