2023年12月28日，央行四季度货币政策委员会例会召开。
　　对于经济形势而言，Q4货政例会强调“稳中求进、以进促稳”，与年末会议定调一致。例会公报删去了“持续用力、乘势而上”的措辞，强调经济“稳中求进、以进促稳”，延续年末会议相关说法。与此同时，会议强调“巩固稳中向好的基础”当前经济修复仍面临“有效需求不足、社会预期偏弱等挑战”，延续加大宏观政策调控力度的说法。
　　政策基调方面，公报中措辞倾向略有加大，调整为“更加注重做好”逆周期和跨周期调节。（1）由“搞好”调整为“更加注重做好”逆周期和跨周期调节，重申更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，货币政策总量宽松的窗口维持。（2）降成本方面，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降的政策目标仍在，但银行息差空间逼仄，降实体成本或需要降银行成本先行。近期存款挂牌利率第四轮下调落地，不过当前存款利率曲线明显平坦化，2024年或仍有存款挂牌利率不对称调降操作落地。
　　信贷投放方面，依旧强调“均衡投放”和“盘活存量”。信贷投放节奏由“节奏平稳”调整为“均衡投放”，预计年初开门红冲刺效应将有所减弱。此外，“盘活存量”和提高存量资金使用效率等要求与三季度货政报告专栏说法保持一致，预计明年新增信贷总量较今年难有明显多增。
　　汇率方面，政策层仍有侧重，强调“防止形成单边一致性预期并自我强化”。美联储加息尾声，近期中美利差倒挂程度收窄；同时，叠加12月及1月结汇分红的季节性支撑，人民币汇率压力明显缓和，对于货币宽松的掣肘也明显减弱。不过，当前政策层对于稳汇率仍有诉求，在三季度例会的基础上强调“防止形成单边一致性预期并自我强化”。
　　房地产政策方面，与近期已出台政策精神一致，更加强调“不同所有制房地产企业合理融资需求”。此前系列“需求侧”政策密集出台，政策关注点兼顾房企融资侧，且强调不同所有制企业“一视同仁”；此外，本次货政例会与三季度货政报告相一致，强调对于“三大工程”的金融支持。
　　总体来看，本次货政例会增量信息较为有限，平稳宽松基调维持，但总量货币工具使用节奏或依旧较难把握。对于长端品种而言，存款挂牌利率下调后，短期市场政策利率降息和LPR调降的预期明显升温，但若仅从银行经营净息差的角度考虑，不排除政策利率短期不跟随的可能性；若后续降息先于降准落地，由于前期市场交易较为充分，同样可能出现“止盈”行情。对于短端品种而言，在年初提前批推进进度偏慢，政府债券供给扰动较小以及一季度的信贷增量控制的情况下，预计跨年资金面风险可控，短端或仍有修复机会。
　　风险提示：资金面超预期收紧，宽信用进度超预期