投资要点
　　本周国内行情回顾（12月25日-12月29日）
　　沪深300指数+2.81%，上证指数+2.06%。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价83.69元/股，周涨幅+5.80%），中国中免H（收盘价76.65港元/股，周涨幅+10.77%），海汽集团（收盘价18.40元/股，周涨幅-3.56%），王府井（收盘价15.97元/股，周涨幅+1.08%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价32.78元/股，周涨幅+1.52%），白云机场（收盘价9.78元/股，周涨幅+0.82%），海南机场（收盘价3.70元/股，周涨幅+0.54%），美兰空港H（收盘价6.93港元/股，周涨幅+3.59%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（12.23-12.29）日均航班执行量360班次，环比上周-0.8%，同比19年-5.3%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（12.18-12.24），三亚机场日均旅客吞吐量约6.4万人次，恢复至2019年12月日均水平的101.6%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（12.23-12.29）日均航班执行量579班次，环比上周+4.3%，同比19年+22.3%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（12.23-12.29）海口机场旅客吞吐量日均约8万人次，环比上周+5.4%，恢复至2019年同期的116%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　根据海口海关，2024年元旦假期第一天（2023年12月30日），海口海关共监管离岛免税销售金额1.82亿元，比2023年元旦假期首日增长6.8%；免税购物人数2.66万人次，比2023年元旦同期增长32.8%；人均消费6843元。
　　cdf三亚国际免税城C区全球美妆广场2023年12月28日盛大开幕，总建筑面积7.8万平方米，是全球唯一一家以美妆和香化作为主体的独栋商业综合体，总计引进132个香化美妆品牌。
　　上海机场、首都机场与中免签署免税补充协议，免税业务租金计算模式为保底与提成取孰高，其中上海机场保底金额约7.1亿元/年，首都机场保底金额约为5.58亿元/年，提成比例均为香化、烟、酒、百货、食品5大品类按18%-36%不同情形取值。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（12.23-12.29）我国国际及地区航班执行量11778班次，环比上周+4.0%，恢复至19年的62.7%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年11月，上海机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳机场国际及地区旅客量分别约196、86、82、27万人次，恢复至19年的60%、58%、41%、53%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店11月销售数据：销售额恢复至19年的45%。
　　销售额：11月韩国免税店销售额约8.82亿美元，环比-10%，同比22年-17%，恢复至2019年同期的45%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.79亿美元，同比22年+63%，恢复至2019年同期的64%；外国游客销售额约7.04亿美元，同比22年-26%，恢复至2019年同期的42%。2）按业态分类：市内免税销售额约7.25亿美元，占比82.1%；机场免税销售额约1.25亿美元，占比14.1%；离岛免税销售额约0.33亿美元，占比3.7%。
　　购物人次：11月韩国免税店购物人次约212万人次，环比-2%，恢复至2019年同期的54%。其中，国内游客148万人次，占比70%，环比+0%，恢复至2019年同期的66%；外国游客65万人次，占比30%，环比-5%，恢复至2019年同期的38%。
　　人均消费额：11月韩国免税店人均消费额为416美元，同比22年-53%，环比-9%；其中，国内游客人均消费额121美元，同比22年+6%，环比+2%；外国游客人均消费额1089美元，同比22年-74%，环比-8%。
　　投资建议
　　三亚凤凰机场免税店二期于9月开业，中免海南免税面积扩容5000平。海南旅游旺季来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。