2024年年度交易电价陆续落地，暂维持公司盈利预测
　　2024年年度市场化交易电价陆续落地，江苏电量电价+煤电容量电价略超2023年水平，广东省同比显著下降，公司江苏省/广东省火电上网电量约占总体火电上网电量的9.35%/7.47%，因此有喜有忧。由于绝大数省份2024年年度市场化交易电价仍未公告，我们暂维持公司2023-2025年归母净利润预期159/161/174亿元。公司2024年扣除永续债后BPS为3.82元，看好公司新能源业务长期发展和火电业绩持续修复，给予公司1.2x 2023EPB，较其历史均值（0.68x）约高2个标准差，目标价5.06港币（前值：4.32港币）。“买入”评级。
　　2024年年度市场化交易电价，江苏/广东同比降幅有限/较大
　　广东2024年度交易成交均价465.62元/兆瓦时，同比下降15.93%。江苏省2024年度交易成交均价452.86元/兆瓦时，加上煤电容量电价15.8元/兆瓦时（参考2024年1月）为468.66元/兆瓦时，甚至略高于2023年度交易成交均价466.64元/兆瓦时。根据1-9M23公司火电上网电量测算，其江苏省/广东省火电上网电量占总体火电上网电量的9.35%/7.47%。2023年10/11月全国火电发电量同比增长4%/6.3%，主要得益于全社会用电量需求增加（同比增速8.4%/11.6%），因此我们预计公司4Q23火电发电量将呈现同比上升趋势。
　　各省煤电容量电价落地，重庆/广西/吉林/安徽等地超20元/兆瓦时
　　2024年1月全国各省煤电容量电费出炉，水平有一定差异，大致可分为三大梯队：20元/兆瓦时左右、15元/兆瓦时左右和13元/兆瓦时以下。重庆/广西/吉林/安徽/陕西/国网河北/湖北为28.6/23/21.8/21/19.7/19.5/18元/兆瓦时，浙江/上海/山西/国网冀北/新疆/黑龙江/江西/福建为14/14.2/14.3/14.7/15.1/16/16.08/16.1元/兆瓦时，宁夏/天津/甘肃/内蒙古东部/四川/北京/青海为12.4/12.3/12.28/11.65/7.5/9.6/4.7元/兆瓦时。
　　目标价5.06港币，维持“买入”评级
　　我们预计公司23-25年归母净利润159/161/174亿元。将797亿元永续债从归母净权益中扣除后，我们预计公司2024年BPS为3.82元，给予1.2x2024年预测PB,目标价5.06港币，维持“买入”。
　　风险提示：煤价高于预期；电价/利用小时/风光新项目投产不及预期；计提资产减值风险。