近日公司发布23年中报，期内公司实现营收1260.32亿元，同比+7.84%；归母净利润64.90亿元，同比+301.53%。
　　上半年电量、电价实现量价齐升。（1）期内公司实现营收1260.32亿元(同比+7.84%)、归母净利润64.90亿元(同比+301.53%)。盈利增长主要来自于燃料成本的下降及发电量上升，以及新加坡业务利润的大幅增长。分板块来看，上半年境内业务煤电实现税前利润5.93亿元(上年同期为-90.61亿元)、气电3.51亿元(同比+3.2%)；风电40.24亿元(同比+17.5%)；光伏10.02亿元(同比+89.6%)；新加坡业务实现税前利润28.90亿元。（2）期内公司境内电厂完成上网电量为2,111.48亿千瓦时，同比增长7.43%，高于全国平均水平约3.63个百分点；平均上网电价为515.23元/兆瓦时，同比上升1.89%。期内公司上网电量与上网电价实现量价齐升。
　　新能源业务成为境内业务盈利的主要贡献者。（1）截至23年6月30日，公司总装机容量为139 GW，其中风电、光伏装机分别增长0.41、2.5 GW至13.89、8.77 GW，期末清洁能源装机占比达28.02%。（2）随着公司新能源装机占比的不断提升，新能源上网电量快速增长，期内公司风电、光伏上网电量分别为167.77、47.05亿千瓦时，同比+21.92%、72.04%，实现利润40.24、10.02亿元，同比+17.50%、+89.55%，风电、光伏业务成为公司境内业务中盈利的主要贡献者。预计随着新能源装机成本的回落，将继续推动公司新能源装机的高速增长，进一步提升公司的盈利及估值水平。
　　燃料成本仍有下降空间。公司上半年标煤入炉单价为1,137.76元/吨，仍处高位，主要受前期煤炭高价库存影响。随着23年以来煤价的持续回落，公司燃煤业务盈利状况仍有进一步改善的空间。
　　盈利预测及估值：我们预计公司23—25年归母净利润分别为115.09/139.70 /155.09亿元，对应每股收益分别为0.73/ 0.89/ 0.99元。当前股价对应的市盈率分别为5.47/ 4.51/ 4.06 X。维持“买入”的投资评级，给予公司目标价至6.00港元，对应2023年PE 7.52 X。
　　风险提示：上网电量、上网电价及新能源装机增长不及预期；煤价涨幅超预期。