核心观点：
　　固生堂于12月28日发布公告：收购上海巨衍和爱民诊所100%股权。根据公告内容，固生堂附属公司广东固生堂中医养生健康科技股份有限公司于2023年12月28日分别收购了上海巨衍和苏州爱民诊所，收购代价分别为1230万元和1100万元。
　　业务版图持续扩充，长三角布局进一步加强。根据公告披露，上海巨衍中医门诊部和苏州爱民诊所均已获得相关医疗保险部门批准为定点医疗机构。此次收购进一步加强了公司在长三角地区的布局，这两家门店有望与上海和苏州地区的其他门店以及公司的线上平台之间形成协同效应，公司在该区域的收益和品牌影响力都将进一步加强。公司今年已通过自建和并购双轮驱动新增多家门店，根据固生堂投资者关系公众号披露，公司2023年先后收购了昆山铭泰、无锡李同丰、武汉颐德、上海宝中堂等多家门店，并于佛山禅城自建门店，业务版图持续扩大。
　　回购持续进行，彰显管理层发展信心。公司于12月27日发布的回购公告披露：现有股份受托人根据受限制股份奖励计划的规则以每股股份约48.59港元的平均价格购买共8万股股份，合计价格为389万港元，并为符合资格参与者的利益以信托方式持有相关股份。公司近期已进行多次回购，截至12月27日，公司现有股份受托人根据受限制股份奖励计划规则合计回购236.37万股，约占当期公司已发行总股份的0.96%。持续多次的回购充分彰显了管理层对公司未来发展的信心。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年经调整归母净利润分别为2.90、3.78、4.97亿元。维持公司合理价值为70.70港元/股的观点不变，对应2023年经调归母净利润PE 55X估值，维持“买入”评级。
　　风险提示。连锁经营模式扩张风险、人才流失风险、中医接受度下降。