事件：持续推进回购以用于股权激励，彰显长期成长信心。
　　已通过信托回购总股本的0.96%用于股权激励。公司自22H2通过股权激励计划，成立股权信托，通过信托在二级市场购买股票放在股票池，以给核心专家以进行激励。
　　据公司公告，截至23年12月27日，公司已根据该计划回购236.37万股，占总股本的0.96%。其中23年12月12日以来，公司共根据该计划动用4547万港元（按当前汇率约对应4134万人民币），合计回购96.14万股股份，对应平均回购价格约47.3港元/股（23年12月28日收盘价48.95港元/股）。
　　除信托回购，公司还通过注销回馈长期投资者。据公司微信公众号，今年以来截至12月20日，公司累计斥资4292万港元，注销回购约97万股。
　　发展驱动：以医疗资源整合为核心，加速全国扩张，把握中医诊疗行业红利。
　　1）短期来看，通过拓店+拓城+拓面积的组合拳，承接优质医疗资源。
　　据公司微信公众号，公司今年增加6家中医院、中医药大学医联体合作，全国医联体合作单位达20多家，持续整合优质医疗资源，23H1公司线上线下执业医师超3万名，副主任及以上医师占比持续提升。医疗资源整合持续推进背景下，公司也通过拓店+拓城+拓面积组合拳，加速全国化拓展进程，以承接优质医疗资源。公司今年通过自建和收购，年内新增位于昆山、无锡、武汉、佛山、上海、福建的7家机构，其中武汉及昆山均为新进城市。
　　2）中长期来看，中医诊疗逆周期属性凸显，公司渗透率仍处低位，乘行业东风加速扩张。
　　我们认为，中医诊疗低渗透+需求提升，有望成为未来几年最值得关注的消费医疗赛道之一。一方面，近年外部环境变化，群众整体健康意识提升，对呼吸道常见病、亚健康等问题的诊疗需求增大；另一方面，国家政策支持中医行业发展，有望加速提升中医诊疗渗透。公司当前市场渗透率仍处低位，全国已布局57家机构，看好未来通过核心城市加密+拓展新城市加速扩张。
　　盈利预测：考虑到23H2中医行业保持高景气度，逆周期属性持续凸显，公司也保持积极扩张态势，持续整合优质医疗资源，加速全国扩张，我们预计公司收入及归母净利均将保持较高增速。预计23-25年公司收入分别为23.07、31.41、41.63亿，同增42%/36%/33%；归母净利分别为2.41/3.52/4.92亿，同增32%/46%/40%。若剔除股权激励费用摊销等影响，预计23-25年经调净利润为2.91/3.98/5.37亿，同增45%/37%/35%，对应22-25年cagr 39%。以经调净利润计算，当前市值对应23-25年PE分别为38/28/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变化的风险；合规舆情风险；拓店或新店爬坡不及预期的风险