分析师：骆昱杉本篇是“学海拾珠”系列第一百七十二篇，文章提出了一种新的基于下行风险测度的风险缩放策略，解决了波动率调整策略的两点不足，即下行风险的衡量和管理。基于BAB的实证结果表明，本文提出的下行风险缩放策略表现优于未缩放的BAB策略，且在风险调整后回报和与市场负面事件相关的绩效指标方面优于波动率缩放策略。
　　基于下行风险的风险缩放策略
　　风险缩放是一种风险管理投资策略，可以动态调整投资组合的风险敞口。较为典型的是波动率缩放，即以投资组合收益率的方差作为风险的代理变量。为进一步测量下行风险，将波动率替换为能够衡量投资组合下行风险的风险价值(VaR)或条件风险价值(CVaR)，称之为VaR缩放或CVaR缩放，若历史数据表明下行风险在未来将上升时，下调投资组合敞口，若下行风险在未来将下降时，上调投资组合敞口。
　　将下行风险缩放策略应用于BAB组合
　　基于BAB策略组合，即做多低风险资产，同时做空高风险资产，通过对24个发达国家的6个地区的实证研究，表明下行风险缩放策略表现优于非缩放策略和波动率缩放策略，且通过不同的参数选择，验证了其结果的稳健性。
　　文献来源
　　核心内容摘选自Hyuksoo Kim, Saejoon Kim 2021.8.16发布在Finance Research Letters的文章《Managing downside risk of low-riskanomaly portfolios》
　　风险提示
　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。