主要观点：
　　本报告通过深度拆解传统因子，构造公司价值估计模型，剔除中的扰动项，重塑全新的估值因子，同时捕捉公司特定估值偏差和增长潜力，新估值因子在所有指数域都有边际增量产生。
　　PB解构：锚定精准估值，降低估值偏差
　　首先构建公司“真实价值”估计模型，将分解为/（市值与真实价值比）和/（真实价值与账面价值比）。/更准确、更全面地衡量了公司的估值水平，其因子绩效表现显著好于，且有效降低了因子在市场盈利下行期的回撤。
　　PB深度重构：剥离杂音，精细化重塑新估值
　　深入解析第二项V/B，有效剥离了行业时序估值波动的干扰。使得PB被细化为三部分: M/V、V/Vts和Vts/B.其中，V/Vts代表行业时序的估值偏差，而Vts/B揭示了估值的增长潜力。进一步地，将M/V与Vts/B结合，重塑了一个新的、更全面的估值因子VAL，新因子在收益性和稳定性方面都明显超越了传统的PB和M/V因子。具体来看，VALRank IC为-6.3%，ICIR为-2.75，多头年化收益率为23.16%，年化超额收益达到12.4%，年度胜率100%，近3年年度超额收益分别为11.4%、11.8%和12.4%。
　　引入VAL后的合成估值因子在不同指数域都有边际增量产生
　　在所有指数域，加入后的合成估值因子较原始估值因子的表现都有所提高，无论收益还是稳定性，在中小市值股票池的表现尤其出色。其中，在全A中，新估值因子的Rank IC提升了2.1%至-6.4%，ICIR提升了0.61至-2.81，多头年化超额提高了6.17%至12.04%，胜率增加了16.9%至79.2%，多头和多空回撤均有所降低。从指增策略的表现看，改进估值后的策略在所有指数域都有增量alpha产生，沪深300、中证500、中证1000和国证2000指增策略的年化超额收益分别提高了1.38%、3.04%、2.33%和3.33%。
　　风险提示
　　量化模型基于历史数据，过去的回测业绩不代表未来；量化模型本身存在失效的风险。