核心观点：
　　生成式AI赋能生产力变革，重塑创意工作流，有望助力创意工具厂商从量价两维度来提升业绩表现。1.实现效率提升与成本节约，优化创意工作流。2.AI加持在简化操作的同时降低使用门槛，非专业用户也能轻松上手。3.提供创意灵感和解决方案，为用户带来创新价值。4.针对用户的独特需求和风格偏好，打造个性化创意空间。5.AI能够助力创意工具厂商从量价两维度来提升业绩表现：量端，AI加持创意工具通过降低使用门槛，吸引了更多新用户。价端，提供创意灵感和定制化体验，增强了用户对产品的认可和满意度，为产品提价创造了有利条件。
　　以“数据、模型、应用”AI技术栈构筑坚固壁垒，全球创意工具软件龙头厂商积极拥抱AIGC，商业化初启、外部环境扰动以及公司战略选择影响财报兑现节奏。1.今年以来，Adobe已发布了生成式AI解决方案Sensei GenAI和生成式AI模型集Adobe Firefly，前者重塑了端到端的企业营销工作流程，后者由多个生成式AI模型组成，已嵌入至AdobePhotoshop，Adobe Illustrator和Adobe Express等多个产品中。2.Adobe逐层构建了自下而上的三层“数据、模型、应用”AI技术栈。数据层：通过现有的产品与服务为用户提供创意内容的同时，积累了丰富的数据资源，为模型训练奠定基础；模型层：融合Adobe专业知识与市场洞察，形成模型层的差异化，并持续推出多种模型；应用层：使AI解决方案深度融入到Adobe的应用程序及生态中，Adobe用户无需切换，可以在不离开应用程序的情况下使用AI功能。3.商业化初启、外部环境扰动以及公司战略选择影响财报兑现节奏，客户价值认可及合规障碍扫除有望助力24、25财年表现。
　　探讨：AIGC加持下，ToB or Not ToB创意工具软件的商业化选择，仍有挑战但前景光明。1. AI加持创意软件有两种路径，自研与调用第三方大模型。自研路径更适合于高商业价值、专业程度高的B端市场。一方面，在垂直场景，基于海量高质量数据及行业Knowhow，自研模型正逐步追赶甚至超越通用大模型；另一方面，自研模型也可提供更安全可靠的商业解决方案。2.目前商业化挑战包括客户价值认可及合规障碍，随着产业持续发展，挑战有望逐步被克服，商业化奇点值得期待。
　　投资建议：全球巨头Adobe在AIGC领域的商业化尝试验证了创意工具软件在AIGC时代的广阔前景，尤其对国内创意工具软件公司在产品设计、商业化推广策略等多方面提供了参考。标的方面，建议关注万兴科技（300624.SZ）、美图公司（01357.HK）等。
　　风险提示：AIGC落地不及预期；行业竞争加剧；产业链价值分配的不确定性。