本报告导读：
　　领先产品力+高毛利+低渗透的爆品模式奠定了成长品类在海外扩张的基石，跨境电商的多元化发展提供了催化剂，扫地机/投影仪/智能家居等成长品类出海大有可为。
　　摘要：
　　领先产品力+高毛利+低渗透的爆品模式助力品牌出海：1）产品力足够好，甚至能够对海外品牌形成降维打击，扫地机/投影仪技术壁垒较高，国内龙头品牌与海外大多品牌相比均存在明显的技术优势；2）毛利率足够高，且相较于海外相同品类品牌也存在绝对优势，这意味着国产品牌在与海外品牌竞争的过程中有更大的费用支出空间；3）行业处在渗透初期，全球还有许多地区未形成消费者认知，此阶段抢占先发优势奠定品牌形象、实现弯道超车的机会很大。
　　跨境电商的多元化发展提供催化剂：此前亚马逊占据了我国跨境B2C电商30%-40%左右的渠道份额，以亚马逊为主导的跨境意味着，行业会受到当地亚马逊平台政策、资源分配等较多因素影响（例如此前的封号潮）。近两年Temu/Tiktok等在海外迅速渗透，渠道出海为品牌出海提供了通道。诸多国内品牌以出色的电商运营经验见长，出海也有望复用国内经验。
　　基因不同导致各品牌出海渠道和区域存在差异：石头科技以欧洲经销为主；科沃斯在海外拓展初期更加强调自建渠道；极米主要以BestBuy等渠道为主，线上线下均有覆盖；安克经历了从线上到线下的全面拓展过程；德尔玛和萤石网络当下仍以线下为主。整体来看，品牌出海首选与线上卖场、经销商合作，输出国内运营能力，后续自建渠道逐步拓宽，“线上+线下”全渠道格局形成。从出海区域来看，美欧是当下品牌出海的主要目的地，俄日亚太等地亦加大布局。
　　投资建议：领先产品力+高毛利+低渗透的爆品模式奠定了成长品类在海外扩张的基石，跨境电商的多元化发展提供了催化剂，成长品类出海大有可为。推荐产品力领先且海外占比较高的石头科技（23PE：17.9×）、运营能力较强且加大海外布局的德尔玛（28.4×）、海外渠道多元的科沃斯（27.1×）、加速海外多元化渠道布局的极米科技（13.4×），受益标的萤石网络、安克创新（零售组覆盖）。
　　风险提示：海外渠道拓展不及预期、海外品牌推出颠覆性创新技术