◆价格方面：上周锌价波动上行，伦锌收涨2.8%至2602.5美元/吨，总持仓19.51万手。沪锌主力收涨2.14%至21235元/吨，总持仓16.91万手。结构方面，国内基差小幅回调，价差延续下行。外盘基差贴水下行，价差小幅扩大。内外盘比价边际缩窄但进口窗口仍维持开启。
　　◆库存方面：LME库存增加2.07万吨至22.92万吨，海外大量交仓下库存达到近年新高。SHFE库存小计增加0.13万吨至2.54万吨，其中期货库存0.51万吨。根据SMM数据，下游工厂原料库存减少985吨至2.46万吨。社会库存减少0.28万吨至7.43万吨。尽管大量进口锌锭流入补库，但下游提货带动社库小幅去库，各地现货情况出现分歧。
　　◆供应方面：国产锌精矿加工费4400元/金属吨，进口锌精矿加工费90美元/干吨，加工费维稳低位。12月18日托克宣布其海外Myra Falls polymetallic矿山进入维护，叠加11月锌精矿较低进口量，进一步推动矿端偏紧预期。
　　◆需求方面：北方环保情况再现，限制部分镀锌厂减停产，本周镀锌开工率下降2.9点至61.57%。压铸锌合金开工率下降0.96点至44.88%。橡胶级氧化锌订单维稳，饲料级氧化锌受生猪市场打击下需求下滑，陶瓷级氧化锌受寒潮影响终端开工，维持弱势，然部分工厂复产下氧化锌开工率上升1.1点至58.80%。总体需求维持偏淡。
　　◆总体来看：海外锌锭较大交仓，进口锌锭到货下缓解前期现货偏紧局面，下游需求相对弱势，锌价上方承压。然宏观方面，美指走弱，有色板块情绪上行，叠加托克释放矿山检修信息，推动锌价短期上行。主力运行区间参考：20700-22000元/吨。