铜：交易所显性库存由增转降，上期所库存下降，LME库存下降，COMEX库存回升，保税区库存继续回升，全球显性库存继续在历史低位徘徊，结构上分化，国内暂未形成累库趋势，海外阶段继续去库，库存边际对铜价影响偏中性，保税区库存趋势回升令进口溢价承压。供给角度，继续观察海外铜矿扰动风险，国内冶炼厂补库预期较强，铜精矿现货加工费继续回落，第一量子仍在与巴拿马政府博弈，继续观察事态变化。冶炼角度，国内冶炼加工利润继续回落，天气因素对部分冶炼厂生产及运输造成阶段干扰，国内冶炼厂边际增长预期有所减弱。海外方面，欧洲、印度冶炼厂生产积极，智利精铜产量修复尚需时日，海外主要观察新增产能释放及存量项目修复。需求角度，国内终端需求波浪式修复，更多刺激政策推出托底经济，短期基建相关需求或继续转强，消费类需求季节性回落态势将限制下游补库，继续观察再生杆开工率回升情况，废铜对精铜替代增强将带来累库压力。宏观角度，继续观察市场对降息节奏的预期变化，国内重点关注经济数据变化，尤其经济数据对市场预期指引。综上来看，短期铜价或继续高位震荡，现货升贴水继续承压。策略角度，短线波段操作，套利方面，短线关注内外正套。
　　★镍：本周镍LME周度库存环比大幅增加9.65%至53676吨，上期所周度库存小幅下降0.43%至13300吨。近期沪镍海内外消息频发，周内因国内主产地受自然灾害影响，但工厂表示暂无影响，盘面价格并未受到影响。而周末又传出印尼青山工业园区发生爆炸事故，造成多人伤亡，但根据了解，本次事故发生位置并未在青山镍不锈钢生产核心地区，损坏了四条高冰镍和四条NPI产线，而部分产线在事故发生前本身处于检修状态，相对于印尼超过180条的NPI产线数量影响有限。且根据企业方面表述，事故目前正在进一步了解中，目前对生产没有影响。且印尼镍铁目前本身产量供应存在过剩，11月产量约在11万金属吨，因此预计镍价短期不太可能受消息扰动出现强势上涨，但该事件短期可能造成市场对园区下一步措施的预期不确定性，造成镍和不锈钢价格向下阻力增加。基本面上，全球镍市场的供需宽松格局还在进一步加大，INSG周四公布的数据显示，10月份全球镍市场的过剩量从去年同期的12100吨增加到32200吨，提振了市场看空情绪，俄镍俄镍加入不锈钢生产项目，正在伏尔加格勒地区建造一座年产50万吨的生产热轧和冷轧扁平产品的综合工厂，意在通过一体化布局增加国内镍产品销售。同时印尼镍矿的1月成交基准价还在继续下调，目前1.7%品位镍矿FOB价格下跌2.75美元/湿吨至35.06美元/湿吨，达到历史低位。菲矿方面价格同跌，印尼镍铁回流国内量上的增加导致部分菲律宾矿山开始缩减明年出货量，预计镍矿价格触底回升概率增加。交易层面，矿价继续走低导致市场资金看空情绪依然高涨，但短期印尼安全事故的发生可能会带来盘面价格在下跌后表现较为坚挺。交易策略上建议关注镍2401和2403正套机会。
　　★不锈钢：本周不锈钢库存继续去化，宏观面的宽松预期叠加社库仍然继续去库，使得现货市场交易信心有所提振，现货价格走高推动期货盘面价格跟涨。供给端，全球原生镍供应的持续过剩加剧了远期看空情绪，俄镍加入不锈钢生产项目，正在伏尔加格勒地区建造一座年产50万吨的生产热轧和冷轧扁平产品的综合工厂，意在通过一体化布局增加国内镍产品销售。消息面上，印尼青山工业园区发生爆炸事故未发生在青山镍不锈钢生产核心地区，仅损坏了四条高冰镍和四条NPI产线，整体产量影响有限，根据企业方面表述，事故目前对生产没有影响。需重点关注该事件短期造成的市场对园区下一步措施预期不确定性，不锈钢价格向下阻力增加。交易层面考虑到不锈钢短期价格表现较强，建议关注2401-2402正套机会。
　　★铝：上周铝价偏强运行。国内供应方面没有变动，目前国内电解铝目前运行产能4196.8万吨。海外供应方面同样没有变动，海外电解铝最新运行产能为2887.6万吨。成本方面，国内矿石价保持稳定运行，北方矿石供给持续偏紧，山西地区受煤矿事故影响，后期对矿山管控或继续收紧，氧化铝企业目前以消耗自身库存为主。进口矿石方面，期内海运费继续下滑，几内亚至中国运费约25-26美元/吨。上周几内亚卡卢姆油库发生爆炸，市场对未来矿石供应担忧情绪加重，如果燃油供应无法补充，可能造成矿山减产。氧化铝方面，2万吨越南资源成交于FOB 354美元/吨。国内氧化铝现货价格偏强运行，供给端扰动仍存，鲁渝博创受政策管控影响，天然气供应不足，影响氧化铝日产量300-400吨/天。宏桥对一台焙烧炉进行为期15天的检修。河北文丰新材料增产240万吨，现运行480万吨。山西地区贸易商主流成交于3000-3100元/吨。国内氧化铝最新运行产能为8605万吨，较上周增产120万吨。国内氧化铝完全成本为2652.4元/吨，较上周减少5.6元/吨，实时利润为351元/吨。国内电解铝成本小幅上升至16210元/吨左右，较上周回升10元，电解铝厂平均利润2696元/吨，行业亏损比例0.92%。下游消费表现稳定，上周国内铝下游加工龙头企业