本周行情回顾：本周（12.18-12.22）上证指数报2914.78点，下跌0.94%，沪深300指数报收3337.23点，下跌0.13%。中信电力及公用事业指数报收2513.06点，下跌1.10%，跑输沪深300指数0.97pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
　　本周行业观点：
　　江苏交易价格出炉，叠加容量电价有望超预期。2024年江苏省电力市场年度交易结果出炉，总成交电量3606.24亿千瓦时，加权均价452.94元/兆瓦时，较基准价上浮15.84%。2023年年度交易结果为加权平均价格466.64元/兆瓦时，较基准价上浮19.35%。相比2023年，2024年结果同比下降1.37分/千瓦时。根据江苏省文件表述，年度电力市场交易电价不包含容量电价，按照此前各省煤电容量电价标准，江苏省按照100元/千瓦·年补偿标准，并粗略参照2022年火电4439小时利用小时数计算，可将容量电价补偿折算为0.023元/千瓦时度电电价。我们预计，在现有电能量电价基础上，加上容量电价后，综合电价有望突破较基准价上浮20%。
　　广东交易结果出炉，利空落地基本确立电价下限。广东电力交易中心发布2024年电力市场年度交易结果，2024年交易总成交电量2582.01千瓦时，成交均价465.52厘/千瓦时，相较于广东燃煤基准价上浮0.57%。相比于2023年的交易总成交电量成交均价553.86厘/千瓦时，电价同比下滑15.93%。考虑到今年广东电力市场零售侧竞争充分，且今年现货市场价格波动较大，此次交易结果基本符合预期。按照100元/千瓦·年补偿标准，并参照2022年4163利用小时数计算，我们粗略折算出广东容量电价为0.024元/千瓦时度电电价，叠加容量电价，我们预计综合电价较基准价上浮约5.75%。
　　看好高股息电力资产。火电方面，电价趋稳，成本趋降，长期收益稳定后分红比例有望提升，看好高股息投资机会。在煤电容量电价出台背景下，我们预计除广东等个别省份电价降价明显，全国大部分地方2024年长协电价依然趋于稳定，尤其是华中、华东地区电价风险较低，火电2024年燃料全年综合成本预计将低于2023年，业绩有望持续改善，长期收益稳定后有望提升分红比例。水电/核电方面，资产经营模式稳定，分红比例较高，逆周期属性尤为突出，推荐作为稳定红利资产的水电板块与具备成长性的高股息核电资产。
　　投资建议：（1）迎峰度冬将至，火电用电需求有望增长；容量保障煤电长期收益，重塑火电估值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价应运而出，正式确定煤电“两部制”电价，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。
　　重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。