核心观点
　　近期，广东省电力交易中心发布电力市场2024年度交易及年度绿电交易结果，其中年度交易成交电量为2582.01亿千瓦时，成交均价为465.62厘/千瓦时，相比2023年度交易成交均价553.86厘/千瓦时下降15.93%；绿电双边协商交易成交电量31.07亿千瓦时，成交均价为465.64厘/千瓦时。目前，广东省燃煤上网基准价为453厘/千瓦时，2024年成交均价较燃煤上网电价上浮约2.79%；考虑容量电价后，交易均价为487.84厘/千瓦时，较燃煤上网基准价上涨约7.69%，较去年同期下降11.92%。广东省2024年年度交易均价同比下降，主要系广东省电力供需格局波动叠加燃煤价格同比下降的影响。广东省2024年度交易电量约占火电发电量45%左右，所在区域电力企业电价情况还需要综合考虑年内月度交易均价及煤价的波动情况。
　　行业动态信息
　　行情回顾：12月16日-12月23日电力板块（882528.WI）下跌0.3%，沪深300指数下跌0.13%，电力板块跑输大盘0.17个百分点。2023年初至今电力板块上涨1.31个百分点，沪深300指数同期下跌13.8%。电力板块年初至今累计跑赢大盘15.11个百分点。分子板块看12月16日-12月23日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-1.07%、0.4%、-2.22%。
　　动力煤现货价格环比下降1.04%，同比下降27.40%
　　12月22日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为951元/吨，环比下降1.04%，同比下降27.40%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤12月22日价格为1010元/吨，环比增长0.30%，同比降低20.66%。
　　秦港库存环比下降13.19%，同比增加12.26%
　　煤炭库存方面，截至12月23日，秦港库存632万吨，环比减少96万吨，降幅13.19%，同比增加69万吨，增幅12.26%。而广州港12月22日库存为258.8万吨，环比增加13万吨，增幅5.29%，同比增加34.2万吨，增幅15.23%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。