行情回顾
　　动力煤产业链由2022年的主动补库存、价格上涨过渡为被动累库的降价周期，秦港Q5500现货交易价格合理区间的上沿1155元/吨从2022年的“底部支撑”变为2023年的“顶部压制”，年度均价下移330元/吨（25.3%）至974.8元/吨。
　　动力煤价量格局的“新变化”
　　1）2024年电煤中长期合同在覆盖范围及履约强度方面均有松绑，现货市场的交易规模将得到明显拓宽，从2022年的“三轨制”并行为“双轨制”的动力煤价格体系有望进一步并轨。2）主产区销售流向多元化导致的港口及上游坑口行情分化仍将持续，2024年我们仍将看到相对独立且议价能力更强的产地市场，受此影响港口市场的下跌行情也将受到部分拖拽和减弱。
　　供需展望
　　我们预估内产及进口的边际收缩将带动总体供应下降1.3%，新增电力需求主要靠可再生电源来满足，经济温和复苏的背景下建材、冶金等非电力需求亦难有显著增长，动力煤消费总量或同比微增0.2%与今年大体持平，总体市场供需盈余有所缩减但仍处宽松格局。
　　行情&策略展望
　　环渤海港口Q5500市场煤的价格中枢或进一步回落至850元/吨左右，波动区间大体位于700-1000元/吨之间，行情低点有望再次下探年度长协价格及90%边际到港成本支撑。操作节奏上，一季度受春节因素影响内产偏低市场有望小幅去库，但鉴于存量库存已处绝对高位，行情或仍以主动去库存的跌价走势为主，而后续市场的供需盈余将再度凸显，并对动力煤市场价格构成下行压力。