投资要点：
　　首次覆盖中航机载，目标价19.78元，给予“增持”评级。市场认为公司增速较小，但我们认为随着换股吸收中航机电平稳落地，机载产业上市旗舰平台将得到快速建设，防务航空电子领域龙头地位得以强化;国内民机市场空间广阔，公司布局C919等多款民机型号，业绩有望高速增长。预计公司2023-2025年EPS为0.53/0.65/0.73元，给予目标价19.78元，增持。
　　防务航电系统市场规模巨大，行业龙头中航机载显著受益。根据《World Air Force 2023》，目前美国军机数量是我国的四倍，为建设国防现代化，实现建军百年奋斗目标，未来先进战机放量速度有望加快，带动国内防务航电系统市场需求超预期提升。
　　换股吸收合并中航机电，定向增发募资近50亿元。公司2023年7月19日公告显示，中航机载以发行A股方式换股吸收合并中航机电。经除权除息调整后中航机载换股价格为18.94元/股，中航机电换股价格为12.59元/股，换股比例为1：0.6647。换股吸收合并发行的股份数量为2,567,240,755股。此外，公司向包括中航科工（拟认购5亿元）、航空投资（拟认购3亿元）、中航沈飞（拟认购1.8亿元）、航空工业成飞（拟认购1.8亿元）在内不超过35名特定投资者发行A股股票募集配套资金不超过50亿元，主要用于机载产品产能提升。
　　催化剂：先进战机及国产民机超预期放量。
　　风险提示：民机配套产品研发不及预期，军品下游需求不及预期。