事件：
　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业总收入207.31亿元（+2.96%），归母净利润16.50亿元（+41.83%），扣非后净利润13.23亿元（+125.16%）。
　　点评：
　　更名“中航机载”，2023年前三季度扣非后归母净利润增长125.16%。公司是航空工业集团旗下航空电子系统的专业化整合和产业化发展平台，拥有较为完整的航空电子产业链，2023年公司已顺利吸并中航机电，打造航电系统旗舰平台，并更名“中航机载”。2023年前三季度，公司实现营业总收入207.31亿元（+2.96%），归母净利润16.50亿元（+41.83%），扣非后净利润13.23亿元（+125.16%）。为推动中航机载子公司更好地完成“十四五”科研生产任务，增强子公司经营效益和发展后劲，中航机载拟以现金1.60亿元对华燕仪表进行增资。公司经营计划管控扎实推进，均衡生产巩固深化，供应链管理能力持续增强。
　　提质增效，期间费用率下降。2023前三季度，毛利率27.72%（-2.03pcts），净利率9.08%（-0.03pcts）。公司期间费用率（17.73%，-2.53pcts）下降，其中，销售费用率0.91%（+0.08pcts），管理费用率7.77%（-0.73pcts），财务费用率0.32%（-0.87pcts），研发费用率8.74%（-1.01pcts）。
　　民用航空产业战略布局稳步推进，加快推进民机业务有序增长。中航机载抓住C919项目的历史机遇，多家子公司成为C919项目配套供应商。同时，公司在国产支线涡桨客机MA700、大型灭火水上救援水陆两栖飞机AG600、以及通用飞机和民用直升机上进行产品配套，配套产品从设备级向系统级稳步迈进。在民机服务方面，公司与昂际航电、各航空公司等开展业务合作开展航材分销、民航维修、民机加改装、航线运行支持业务，力争形成新的经济增长点。
　　换股吸并中航机电项目顺利完成。2023年3月17日起，中航机电终止上市；2023年4月13日，本次交易换股吸收合并实施完成。公司通过资产及业务的专业化整合，更好地实现市场协同、研发协同、生产制造协同、服务保障协同、产业协同，实现优势互补，提升公司核心竞争力，做强做精主责主业，全面提升机载系统装备研制能力，打造世界一流的航空机载系统供应商。
　　投资建议：
　　公司是航空工业集团旗下航电系统旗舰平台。未来或将充分受益于“十四五”期间新一代航空装备的放量以及国产大飞机项目的逐步落地。考虑到吸并中航机电的影响，我们预计2023-2025年公司的净利润分别为24.2、29.4、35.5亿元，对应估值分别为27.0X、22.2X、18.4X，给予2024年30倍PE，对应6个月目标价18.30元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；订单增长不及预期等。
　　

研究报告全文：2023年10月28日公司快报中航机载600372SH证券研究报告2023年前三季度扣非后归母净利润增航空军工长12516更名中航机载投资评级买入-A维持评级6个月目标价1830元事件股价2023-10-271348元公司发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营业总收入20731亿元296归母净利润1650亿元4183扣非后交易数据净利润1323亿元12516总市值百万元6522833流通市值百万元6045833点评总股本百万股483890更名中航机载2023年前三季度扣非后归母净利润增长12516流通股本百万股44850412个月价格区间12831936元公司是航空工业集团旗下航空电子系统的专业化整合和产业化发展平台拥有较为完整的航空电子产业链2023年公司已顺利吸并中航机电打造航电系统旗舰平台并更名中航机载2023年前三股价表现季度公司实现营业总收入20731亿元296归母净利润1650中航机载沪深300亿元4183扣非后净利润1323亿元12516为推动中199航机载子公司更好地完成十四五科研生产任务增强子公司经营-1效益和发展后劲中航机载拟以现金160亿元对华燕仪表进行增资-11公司经营计划管控扎实推进均衡生产巩固深化供应链管理能力持-21续增强-312022-102023-022023-062023-10提质增效期间费用率下降2023前三季度毛利率2772资料来源Wind资讯-203pcts净利率908-003pcts公司期间费用率1773升幅1M3M12M-253pcts下降其中销售费用率091008pcts管理费相对收益-11-23-285绝对收益-49-110-304用率777-073pcts财务费用率032-087pcts研发费用率874-101pcts张宝涵分析师SAC执业证书编号S1450522030001民用航空产业战略布局稳步推进加快推进民机业务有序增长中zhangbhessencecomcn航机载抓住C919项目的历史机遇多家子公司成为C919项目配套供宋子豪分析师应商同时公司在国产支线涡桨客机MA700大型灭火水上救援水SAC执业证书编号S1450522080004songzhessencecomcn陆两栖飞机AG600以及通用飞机和民用直升机上进行产品配套配套产品从设备级向系统级稳步迈进在民机服务方面公司与昂际航相关报告电各航空公司等开展业务合作开展航材分销民航维修民机加改2023年上半年归母净利润2023-08-24装航线运行支持业务力争形成新的经济增长点增长2530吸并中航机电顺利完成换股吸并中航机电项目顺利完成2023年3月17日起中航机电终2022年营收增长1369民2023-03-17止上市2023年4月13日本次交易换股吸收合并实施完成公司机业务稳步推进通过资产及业务的专业化整合更好地实现市场协同研发协同生中航电子2022年前三季度2022-10-30产制造协同服务保障协同产业协同实现优势互补提升公司核归母净利润增长2085打心竞争力做强做精主责主业全面提升机载系统装备研制能力打造航电系统旗舰平台本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报中航电子造世界一流的航空机载系统供应商投资建议公司是航空工业集团旗下航电系统旗舰平台未来或将充分受益于十四五期间新一代航空装备的放量以及国产大飞机项目的逐步落地考虑到吸并中航机电的影响我们预计2023-2025年公司的净利润分别为242294355亿元对应估值分别为270X222X184X给予2024年30倍PE对应6个月目标价1830元维持买入-A评级风险提示下游需求不及预期订单增长不及预期等TableFinance1亿元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入9841119300934914014净利润8087242294355每股收益元017018050061073每股净资产元232252354405469盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍817748270222184市净率倍5854383329净利润率8178808488净资产收益率7172141150156股息收益率0400070807ROIC8991177173254数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报中航电子财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入9841119300934914014成长性减营业成本698766204623562689营业收入增长率1251371690160150营业税费0405151720营业利润增长率205511918217206销售费用1010364960净利润增长率266921770218206管理费用92102271286313EBITDA增长率76265829179182研发费用83119361443522EBIT增长率242131240210209财务费用1013111215NOPLAT增长率151331522210209资产减值损失-07-07-01-01-01投资资本增长率109291235-176327加公允价值变动收益-----净资产增长率5783399144160投资和汇兑收益-03010102营业利润8893271329397利润率加营业外净收支-----毛利率291315320325330利润总额8893270329397营业利润率9083909499减所得税0602202530净利润率8178808488净利润8087242294355EBITDA营业收入151168114116119EBIT营业收入1051129498103资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数139139513930货币资金394319241559412流动营业资本周转天数234246136126120交易性金融资产-----流动资产周转天数692662437429422应收帐款65789112828511379应收帐款周转天数259249130110100应收票据2132019133791106存货周转天数199213191196197预付帐款393118653215总资产周转天数933880514491471存货611711249013173081投资资本周转天数397420197171156其他流动资产2723252524可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE7172141150156长期股权投资0303060912ROA3132438154投资性房地产1818181818ROIC8991177173254固定资产414451403355307费用率在建工程12069757880销售费用率1009121415无形资产7774747268管理费用率9491908278其他非流动资产5352484643研发费用率84107120127130资产总额26262840576037616745财务费用率1012040304短期债务237292155--四费营业收入199219226226227应付帐款50456923739692849偿债能力应付票据21724010054201202资产负债率556556693462652其他流动负债247332232273279负债权益比1254125022608601876长期借款155120123--流动比率161152136191144其他非流动负债101251057769速动比率110102070112072负债总额14611578399317394399利息保障倍数1037946255929632747少数股东权益4244526275分红指标股本193193484484484DPS元005-010010009留存收益9391038123114761787分红比率30000201167123股东权益11651262176720222345股息收益率0400070807现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润8290242294355EPS元017018050061073加折旧和摊销4563626567BVPS元232252354405469资产减值准备0715---PEX817748270222184公允价值变动损失-----PBX5854383329财务费用1618111215PFCF2918-756-191182-562投资收益--03-01-01-02PS6658221916少数股东损益0203081012EVEBITDA292177193149130营运资金的变动06-395-386271-540CAGR550596562550596经营活动产生现金流量155-79-64651-93PEG1513050403投资活动产生现金流量-84-51-20-17-15ROICWACC0909171725融资活动产生现金流量-725506-315-39REP4425212413资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报中航电子公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报中航电子免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不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