核心观点
　　事件：根据财联社报道，中行等国有大行将下调一般定期存款挂牌利率和优惠利率上限，同时下调大额存单最高利率。工商银行发布《调整人民币储蓄存款利率相关说明》，宣布自12月22日起下调存款挂牌利率。
　　下调幅度不变，期限范围更广。本次多家大行下调存款挂牌利率，是继今年9月后的再一次调降。从调降幅度来看，本次调降幅度与9月相同，1年期、2年期、3年期和5年期定期存款利率分别下调10BP、20BP、25BP和25BP。从期限范围来看，以工商银行为例，除中长期定存以外，3个月和6个月定期存款利率也均调降10BP，是自去年9月以来对短期定存的首次调整。自2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来，商业银行存款挂牌利率已经历了去年9月和今年6月、9月的三次下调，整体来看，当前存款利率下调呈现下调频率变高、覆盖面更广的特点。
　　银行负债端承压，资产端收益压降。从存款利率定价的参考“锚”来看，1年期LPR自8月下调10BP后并未再度调降，10年期国债收益率12月以来趋于下行，目前整体接近9月利率中枢水平。本次存款利率下调的主要原因仍在于银行的利润空间收缩，一方面，融资成本持续下降的背景下，商业银行净息差趋于收窄，银行负债端压力仍大；另一方面，四季度以来，财政政策持续加力稳增长，随着特殊再融资债集中发行，商业银行也通过降低成本和拉长周期等方式予以配合，导致资产端收益有所压降。
　　存款定期化趋势有望边际缓解。存款利率的下调一方面有利于维护银行的合理利润并缓解净息差压力，以保证其自身稳健经营并增强金融服务实体的可持续性。另一方面，从上市银行存款余额结构来看，截止今年上半年，个人和企业活期存款比例分别从19年同期的48%、63%降至34%、50%，实体部门存款定期化趋势明显，导致资金活化程度不高。因此，存款利率的调降尤其是对长期限存款利率更大幅度的下调能够在一定程度扭转存款定期化的趋势，推动储蓄加快转化为消费和投资。
　　宽松空间打开，短期利好债市。今年以来，1年期和5年期LPR已分别累计下调20BP和10BP，推动企业和居民贷款利率持续下行，三季度企业贷款利率和房贷利率分别降至3.82%和4.02%的历史低位。随着新年将至，部分存量房贷将迎来重定价，此前货币宽松的累积效应将集中显现。存款利率再度下调打开了货币政策宽松的空间，在实际利率仍处高位的背景下，明年政策利率仍有望进一步下调。对于债市而言，存款利率下调后部分资金将流入理财和债基，短期债券需求增加有望推动利率趋于下行。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。