投资要点：
　　行业数据
　　钢铁：11月钢材消费进入淡季，需求出现下滑；钢厂盈利不佳，产量稍有收缩；库存维持去化，钢价稍有上涨。展望未来，随着需求进入淡季，消费或将逐步下滑，在天气等因素影响下供给亦或趋弱，考虑到宏观预期效应也将逐渐减弱，钢价或将承压。
　　铜：11月受冶炼厂检修、粗铜供应紧张等因素影响，精炼铜产量有一定波动；11月进入传统需求淡季，下游消费表现不佳。展望未来，消费淡季和高铜价因素影响下需求或保持平淡，铜价或维持震荡运行。
　　铝：11月国内电解铝产量回落，主因云南地区因电力供应受限减产所致，内蒙古白音华新增产能投产顺利，12月预计会贡献一定产能；需求端进入淡季，成本及低库存或支撑后续铝价。
　　锂：11月在海外矿放量下供给端保持宽松；当前下游库存有一定压力，后续排产或有所降低，明年一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，需求端对锂价支撑力度将减弱，锂价或维持弱势运行。
　　钴：11月国内硫酸钴产量减少，主要与下游需求不佳有关；目前市场供大于求下，对钴价支撑力度较弱，钴价或维持偏弱运行。
　　镍：11月电解镍和镍生铁产量下滑，主要原因与下游需求不佳有关；短期看供过于求局面难以改善，预计镍价维持弱势运行。
　　稀土：11月国内稀土产量有所缩减，主要因为广西和江西地区出现停产检修；当前需求方面持续冷清，临近年底，需求端或难有明显改善，稀土价格或以震荡为主。
　　本月策略
　　（1）钢/铜/铝：中共中央政治局会议指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳”，与宏观需求相关度较大的钢铁、铜、铝等品种的需求或逐渐改善。当前海外逐渐向降息周期过渡，国内经济逐步复苏，建议关注相关板块。（2）黄金：美联储12月议息会议表态偏鸽，中期看，高利率环境下美国经济周期性回落或难以避免，未来金价有望进入降息预期驱动的上升通道，同时复杂的地缘局势利好黄金的避险需求，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁和有色行业的“中性”评级，维持对博威合金（601137）和中金黄金（600489）的“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。