本报告导读：
　　12月FOMC表态意外偏鸽，点阵图隐含2024年降息75个基点，市场降息预期再度升温。国内11月主要经济指标同比增速均明显回升，京沪地产政策亦继续加码，但由于市场信心偏弱，对金属价格提振相对有限，静待需求预期好转带来价格修复机会。
　　摘要：
　　周期研判：12月FOMC表态意外偏鸽，鲍威尔表示决策者正在思考、讨论何时降息合适，会后点阵图确认了2023年7月即为本轮加息终点，2024年降息幅度从2次增至3次。市场降息预期再度升温，FedWatch显示市场预期2024年3月联储开始首次降息的概率超过60%，美元指数回落对工业金属价格形成较大提振。国内方面，11月主要经济指标同比增速均明显回升，工业增加值同比+6.6%，环比季调+0.87%，固定资产投资同比+2.9%，环比季调+0.26%，表明国内需求复苏仍在进行；另外京沪继续优化地产政策，包括降首付、降利率、放松普宅认定标准等。我们认为当前国内外积极因素均正在累积，只是由于市场信心偏弱导致工业金属价格修复强度不足，静待需求预期好转带来的价格修复机会。
　　电解铝：年末去库，叠加政策预期支撑铝价。①价格：本周LME/SHFE铝涨5.01%/1.35%至2241/18740（美）元/吨。②供给端：内蒙少量新投产能释放，供应端总体持稳。云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能释放，本周电解铝开工产能4204.4万吨，较上周增加3万吨。预计后续电解铝供应端继续持稳。③需求、库存：需求淡季，加工开工率维持低位。本周铝加工企业开工率环比升0.4%至63.2%，其中铝型材/铝线缆开工率环比升1.0%/1.6%至57.0%/67.4%。SMM社会铝锭、铝棒库存为48.3（-7.7）、8.22（-0.34）万吨。④盈利端：铝价回暖，带动吨铝盈利升至1763元左右。
　　铜：联储意外偏鸽，铜价或偏强运行。①价格：本周LME/SHFE铜涨0.91%/0.93%至8525/68630（美）元/吨。②供给：10月国内电解铜产量96.08万吨，环比-3.3%，10月铜矿砂及精矿进口231万吨，环比+3%，铜矿供应端压力边际缓解。③需求、库存：本周精铜杆开工率67.42%，周降1.42个百分点，全球显性库存合计26.54万吨，环比降0.18万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，11月国内铜精矿现货冶炼盈利1453元/吨，长单冶炼盈利1269元/吨，环比有所下滑。
　　维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。