事件：近日，公司发布《关于预计2024年日常关联交易的公告》（以下简称“公告”），预计2024年日常关联交易金额为864.54亿元；此外，公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（上会稿）》（以下简称“报告书”），总计将购买昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权。
　　日常关联交易金额预示订单有望下达，明年公司业绩增长可期
　　公告显示，关联方为航空工业集团其他下属公司和航空工业财务，2024年公司日常交易的预计金额为864.54亿元，相比今年1-11月的实际金额382.71亿元有明显增长（+125.90%）。其中，根据公司2024年订单及生产计划，预计产品采购量较高，关联采购预计金额将大幅增加至339.60亿元，相比今年1-11月的132.06亿元增长157.15%；由于2023年末集中交付数据暂未纳入1-11月的统计，关联销售预计金额将大幅增加至331.7亿元，相比今年1-11月的173.85亿元增长90.79%；根据意向合同或订单，2023年底或2024年初将收到客户大额货款，关联存款上限金额将大幅增加至150亿元，相比今年1-11月的55.97亿元增长168.01%。我们认为，2024年将有订单增加以及相应武器装备放量生产，为公司业绩提供坚实支撑。
　　外向型航空骨干企业，经营情况稳中有进
　　公司拥有Y12轻型多用途飞机、Z9系列直升机、EC120直升机和转包国外航空产品四大系列产品。前三季度，公司实现营业收入157.51亿元（+48.41%），实现归母净利润2.93亿元（+504.10%）。此外，前三季度公司的毛利率为9.14%（-0.27pct），净利率为1.78%（+1.41pcts），期间费用率为7.01%（-1.46pcts），其中销售/管理/研发费用率分别为0.71%（+0.12pct）、5.41%（+1.06pcts）和1.19%（-0.6pct）。本期末，公司应收账款101.53亿元，比期初增加71.41%，主要由于本期产品交付量较大，确认收入较多。
　　资产重组关联交易报告书（草案）发布，利于公司整合直升机业务
　　报告书表明，公司拟向中航科工发行股份购买其持有的昌飞集团92.43%的股权、哈飞集团80.79%的股权，拟向航空工业集团发行股份购买其持有的昌飞集团7.57%的股权、哈飞集团19.21%的股权，总计将购买昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权。公司将使用募集资金进行新型直升机与无人机研发能力建设项目（4.59亿元）、直升机生产能力提升项目（8.94亿元）和补充流动资金或偿还债务（10亿元）共五个项目。本次交易完成后，昌飞集团和哈飞集团均将成为公司的全资子公司，有利于公司主营业务整合。
　　盈利预测：公司是国内直升机骨干企业，中长期业绩可期。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.45、6.06、8.02亿元，对应EPS分别为0.75、1.03、1.36元，对应PE为51.15、37.51、28.36倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：价格波动风险、产品结构性调整风险、产品质量与安全生产风险。