2022年11月4日，人社部、财政部、税务总局、银保监会、证监会下发了《个人养老金实施办法》，同时，财政部和税务总局、中国银保监会及证监会也发布了相关配套文件，个人养老金正式落地。如今一年已过，作为第三支柱核心的个人养老金面临哪些机遇和挑战？将会给资本市场带来哪些影响？本文将进行详细分析。
　　▍落地一周年，个人养老金开户热，缴存冷。个人养老金账户面临开户热、缴存冷的困境。根据人社部数据，截至2023年1季度末，个人养老金开户账户3038万人，但实际缴费人数仅953万人，缴费人数仅占开户人数3成。从户均缴存额来看，从2022年末的2316元下降至2023年1季度的2022元，与个人养老金账户上限12000元相去甚远。6月底，开户人数增长到4030万，但人社部并未公布缴存人数及缴存规模，大概率不及预期。银行等承销个人养老金机构的重营销、轻投教、重开户、轻维护行为是造成此现状的原因之一。从养老产品来看，第三支柱发展也出现停滞，根据Wind数据，养老FOF整体规模已经连续5个季度缩减，其中Y份额截至三季度末也仅为51.87亿元，养老理财规模截至今年12月15日，仅为1016亿元，相较去年底1029亿元负增长13亿元。
　　▍个人养老金面临的挑战及海外经验的参考：
　　▍抵税优势覆盖人群有限，未来或可精准滴灌。以平均职工工资来计算，我国个人养老金的税收优惠幅度较低，未来或可以参考德国里斯特养老金和我国新农合的成功应用，对特定人群进行直接补贴或可发挥杠杆效应，有效扩大个人养老金的参与范围。同时，我国个人养老金仅有EET模式，或可参考美国RothIRAs，开创我国TEE模式账户。此外，第二、三支柱转存制度并未确立，或可参考美、日完善转存制度。
　　▍退休后领取方式较为单一，无法满足多样化领取需求。根据《麦肯锡中国退休养老调研-2023》，“每年领取固定金额”和“前十年多领，十年后少领”已经成为最受欢迎的领取方式。从美国传统IRAs领取模式来看，一次性提取占比稳步降低。此外，男女平均寿命不同，或可对此灵活区分设置最晚领取时间。
　　▍金融机构重视前期开户，往往忽视后期投教以及产品创设。从市场供给方来看，金融机构过于重视投资者前期的开户，往往反而轻视了后期的投资者教育以及产品创设，导致投资者缺少能力与意愿进行后续投资。解决这一问题，可以从加强金融机构开户后竞争的角度来着手。第一，提高投资者的流动性，提高需求弹性。第二，降低准入的金融机构门槛，加强市场竞争，促使机构提升服务质量。
　　▍功能较为单一，未来可创设多样化养老服务。目前金融机构提供养老服务皆为金融属性，尚未涉及非金融属性的养老健康医护、养老旅居等多样化养老领域，未来仍需进一步探索。根据《麦肯锡中国退休养老调研-2023》报告，超50%受访者愿意将财务回报转换成机构养老服务；接近50%受访者愿意为健康、文娱等多样化养老服务额外支付费用。
　　▍我国养老压力加大，个人养老金仍需更多政策支持。根据Wind数据，2022年我国出生人数和出生率分别为956万和0.68%，均创建国以来新低，老年人口抚养比达到21.8%，逼近发达国家水平，形势严峻，65岁以上人口占比也达到14.9%，超过了联合国深度老龄化社会的标准，叠加出生率不断下滑，未来老龄化进程将愈演愈烈，保障“老有所养”势在必行。而第一、二支柱难以满足我国的养老需求，以个人养老金为核心的第三支柱发展不及预期，未来仍需政策进一步激励。
　　▍未来展望：长钱入市，与资本市场相互成就。美国养老金入市极大推动了共同基金的繁荣，根据ICI年报，截至2022年末，美国共同基金资产中有46%来自于DC计划和IRAs计划。根据毕马威《China Pensions Reform-2023》报告，在2030年，我国个人养老金规模预计达到4.1万亿元，长钱入市将极大推动我国资本市场繁荣发展。就具体投资标的而言，目前债券类资产仍旧是养老金的第一选择，但未来随着养老金增值需求提升，权益类资产比例有望随之提升，长期来看，有助于提高A股稳定性，使得权益市场和养老金形成良性互动，相互成就。
　　▍风险因素：个人养老金发展效果不及预期；相关政策出台不及预期；养老金融产品规模增长不及预期。