钢材
　　钢材盘面回落，1-5价差走强，下跌过程中5月跌幅大于1月。近月盘面利润依然维持下跌走势。产业端，产量增幅大于需求增幅，高产量一方面加重淡季累库压力；另一方面支撑原料需求。节前实际需求改善不明显，钢价因成本驱动而上涨，原料估值也超过上半年高点。近期产业上下游都进入季节性累库趋势，钢材呈现建材低库存，板材高库存特征，但板材库存同比走高，环比去库尚可,需求显示出韧性。铁水产量季节性下降导致原料库存低位有所上升。并且11月份以来废钢日耗的上升也对铁矿需求形成替代。短期对淡季原料累库幅度的博弈导致原料远月价格下跌，贴水扩大。钢材跟随原料下跌而回落，考虑明年需求依然是正增长预期，钢厂目前库存同比持平，价格下跌后或有利于冬储，缓解钢厂淡季累库压力，钢材淡季累库将同比抬升，但旺季需求没翻牌前，趋势难言改变。暂以回调对待，螺纹和热轧关注3850和3950一线支撑
　　铁矿石
　　需求端受疏港量上升提振，但天气对矿石运输扰动明显，钢厂补库兑现情况有待观察。基本面上，供平需弱，钢厂库存小幅下降，港口库存受天气扰动环比去库。供应来看，到港量环比-20.7至2453.7万吨，发运量环比+76.2至2744.9万吨，两者均值高于季节性。钢材需求淡季，钢厂产量季节性下降，减量源于废钢日耗上升替代部分铁水。疏港量环比上升说明补库需求韧性仍存，但天气对矿石运输存在扰动作用，后续持续关注钢厂补库兑现情况。展望后市，年末基本面供增需减，后续主要关注钢厂补库节奏与铁水降幅。05合约目前估值过高，宏观情绪阶段性走弱，低库存结构下，可关注区间操作机会，参考区间870-950；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55