事件：2023年12月11日-12月12日，中央经济工作会议在北京举行，对2024年房地产工作进行了定调。
　　投资要点
　　2023年12月中央工作经济会议将房地产相关表述放在第五点——持续有效防范化解重点领域风险。会议提及：要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献。
　　2023年11月挖机销量同比下滑37%，其中国内下滑48.0%，出口下滑19.8%2023年11月：销售各类挖掘机14924台，同比下降37.0%，降幅较10月扩大8.1pct。其中国内7484台，同比下降48.0%，降幅较10月扩大7.9pct；出口7440台，同比下降19.8%，降幅较10月扩大5.0pct。出口销量占比50%，连续7个月保持50%以上。
　　2023年1-11月：共销售挖掘机178320台，同比下降27.1%；其中国内82355台，同比下降43.5%；出口95965台，同比下降2.8%。国内销量下滑主因国三切国四导致2022年同期基数较高，下游需求修复程度不及预期，开工率仍承压，叠加国外各区域情况表现不一，出口市场短期有所下滑，短期承压不改逐步周期向上趋势。
　　房地产政策边际改善，万亿国债加大基建投入，2024年国内需求有望逐步改善
　　地产：近期房地产政策持续利好，8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》；9月1日，北京、上海发布通知执行“认房不认贷”政策；12月14日，北京、上海调整优化购房相关政策，对住房信贷政策、普宅认定标准等方面进行调整优化。
　　基建：10月24日，人大常委会通过增发国债和调整预算安排，2023Q4增发1万亿元国债并提升赤字率至3.8%，加大基建投资力度。
　　随着地产基建政策效果逐渐显现，稳增长预期增强，有望推动房地产投资、新开工企稳向好，基建项目加快形成工作量，工程机械下游需求预期边际改善，内需有望逐渐企稳上行。
　　中国工程机械行业复苏三部曲——出口、内需改善、更新周期启动
　　出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。国内龙头公司海外布局力度加大，有望持续提升全球份额。2023年1-10月我国工程机械累计出口额（人民币计价）2859.75亿元，同比增长19%。
　　内需：房地产政策边际改善，万亿国债加大基建投入，2024年需求有望逐步改善。2023年11月房屋新开工面积、基建投资累计同比增速分别为-21.2%、8.0%，10月煤炭开采及洗选业投资累计同比增速为9.0%。考虑到房地产政策边际改善，随着基建项目开工逐渐落地，2024年需求有望逐步改善。
　　更新：按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求有望触底。国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期。预计2023-2024年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量有望上行。
　　投资建议：持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械、中联重科、安徽合力、柳工；民企龙头：三一重工、恒立液压、杭叉集团、华铁应急。持续推荐三一国际、诺力股份、中铁工业、浙江鼎力。
　　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外出口增速不及预期。