★ 2023年动力煤复盘：一致性过剩预期如期落地
　　2023年动力煤价格由急跌转向弱稳，港口5500K全年均价同比下降330元至970元/吨。2023年国内煤炭供应量大约过剩4000万吨，体现在港口和电厂库存。其中，国内煤炭产量预计增长9000万吨，进口动力煤累计增加约1.3亿吨，国内电力需求增长1.2亿吨（5%），非电需求增长6000万吨。
　　★国内产能增量见顶，海外持续过剩
　　2023年国内煤炭实际新增产量约9000万吨。经历前期产能透支释放后，2024年新增产能明显放缓，预计下滑至6000-7000万吨。煤炭生产政策基调由2022-2023年的“长协保供”转向“长协与安监并存”。2024年长协签约量由105%降低至85%，市场煤供应量预计相对宽松；2023年海外煤炭市场过剩，富余的煤炭供应依赖中国、印度以及部分东南亚国家消化。2024年这一格局预计延续。2024年海外煤炭供应增量放缓至约4400万吨，对应中国进口煤需求量需进一步增加2000万吨。
　　★火电增速预期下滑至2-3%，非电产能抑制需求增速
　　展望2024年，发电量跟随GDP增速预计维持5%左右增长。不考虑水电年度变化，新能源装机持续崛起或已经开始抑制火电需求，2024年电力总需求增速5%，火电需求增速预期或下滑至2-3%。2023年非电用煤需求表现非常亮眼，化工用煤量下半年以来增速维持在10%左右。但考虑大部分产能已经开满，终端非电的好转无法对用煤量带来更多提振。非电用煤量预计也将在2024年下滑至1%-2%。
　　★国内外需求均缺乏亮点，高库存下煤价中枢继续下移
　　供需双弱，2024年国内煤炭预计继续过剩3000万吨，预计2024年均价重心再度下滑50-100元/吨。但需要警惕印尼出口、印度需求脉冲、国内安监、天气等造成的意外扰动。
　　★风险提示
　　印尼政策，安监政策，极端天气