公司披露2023年1-11月份保费数据，单月车险保费增速略有放缓，非车险保费降幅进一步扩大，但整体仍保持稳健增长。公司坚持车险COR≤97%和非车险COR≤100%的目标不动摇，2023全年量增质稳依旧可期。
　　整体保费增速放缓，主要受非车险影响。公司1-11月累计实现保费收入4,727.00亿元，同比增长6.8%，其中车险业务实现保费2,542.67亿元，同比增长5.5%，非车险业务实现保费2,184.33亿元，同比增长8.3%。从单月来看，11月公司实现保费收入328.93亿元，同比增长1.1%，其中车险保费同比增长5.4%，非车险保费同比下滑9.8%。
　　车险保费增速放缓但依旧稳健。11月单月公司车险保费增速为5.4%，环比-0.9pt但依旧保持稳健增长，预计主要受益于车市促销和地方补贴力度持续增大背景下，11月国内狭义乘用车零售销量环比进一步提升至26.0%（8/9/10单月增速分别为2.6%、5.0%、10.2%）。后续在稳增长、促消费政策引导下，预计居民购车需求和意愿将进一步提升，新车销量有望持续高增，从而带动公司车险保费稳健增长，预计2023全年公司车险保费增速将在5.5%-6%左右。
　　非车险保费单月降幅扩大，主要受政府类业务节奏变化和公司致力于优化业务结构影响。11月单月公司非车险保费同比下降9.8%，较10月降幅（-3.4%）进一步扩大。细分来看，意健险、农险、责任险三大险种均遭遇两位数负增，保费增速分别为-16.5%、-15.5%、-16.5%，预计主要是由于政府类业务招投标节奏相较往年发生变化、公司主动压降高亏高风险业务规模等所致。此外，企财险、货运险保费均延续正增态势，保证险增速也实现转正。整体来看，2023全年公司非车险保费仍有望实现接近两位数的增长。
　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。11月公司车险保费增速有所放缓，非车险保费增速显著承压，2023全年保费量增基本已成定局。同时考虑到监管趋严和行业自律背景下车险竞争格局有望显著改善、公司持续主动优化业务结构并加强风险减量服务等积极因素，全年质稳即实现车险/非车COR分别控制在97%和100%以内的目标同样可期。当前公司估值对应23年底净资产0.72倍，目标估值1倍23年底PB，目标价11.7块港币，继续维持“强烈推荐”。
　　风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、自然灾害超预期、经济复苏不及预期、汽车消费疲软。