2023Q3归母净利润低于预期，公司长期壁垒仍然坚实，维持“买入”评级
　　公司披露2023年3季度业绩，新准则下2023年前3季度净利润193.9亿元、同比-26.2%，单3季度转亏-8.7亿元，主要受到权益市场下跌以及台风等灾害事件频发影响，低于预期。年化净资产收益率11.7%，当前股价对应股息率5.7%。公司承保综合成本率97.9%，同比上升1.7pct，承保利润73.8亿元，单3季度承保利润-20.9亿元。总投资收益161.4亿元，简单年化总投资收益率3.6%，同比下降1.1pct，主要受到权益市场波动拖累。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测295/354/380亿元，分别同比+10.5%/+19.9%/+7.3%，EPS分别对应1.3/1.6/1.7元，BPS分别对应10.3/11.3/12.3元。公司为财险行业龙头，短期灾害频发以及权益市场波动不影响公司建立的长期壁垒，公司仍在数据、精算、服务、定价以及科技等方面保持领先优势，当前股价对应PE分别为6.7/5.6/5.2倍，对应PB分别为0.9/0.8/0.7倍，维持“买入”评级。
　　2023Q3财险市占率33.1%，COR短期承压上升但仍保持盈利
　　公司2023Q3财险保费收入4096亿元、同比+7.5%，增速较2023H1的+8.8%略有放缓，预计受灾害频发拖累农险保费增速影响。公司2023Q3末财险市场市占率33.1%，季度环比下降1.2pct，但同比上升0.05pct。分险种看，公司前3季度车险保费2067亿元、同比+5.5%，COR 97.4%，同比上升2.3pct，预计受到大灾以及出行率恢复影响，但预计公司车险综合成本率仍将优于行业；非车险保费收入2028亿元、同比+9.6%，增速有所放缓，COR 98.6%，同比上升0.6pct，预计农险赔付端受自然灾害影响面临一定压力。
　　大灾影响有望减弱，承保及投资端全年或均将改善
　　中汽协披露，2023年前3季度乘用车销量同比+6.7%，同比较2023年上半年放缓2.1pct，乘用车销量放缓或一定程度上抑制车险板块增速。公司前3季度公允价值变动亏损45.7亿元，预计主要受到权益市场下跌拖累，简单年化总投资收益率3.6%低于此前预期。展望看，公司在防灾减损措施上具有较丰富经验及实践，自然灾害事件发生频率若保持相对合理水平，全年承保利润或有所改善，COR仍将优于同业；宏观经济复苏进展不断推进，权益市场表现或于2023Q4有所改善，带动公司整体投资端修复。预计承保、投资两端全年将有所改善。
　　风险提示：信用保证险COR超预期提升；大灾发生频率超预期提升。