事件
　　北京时间12月14日（周四）凌晨，美联储12月FOMC决议继续将基准利率维持在5.25%-5.5%区间不变。缩表继续按照950亿美元/月的计划进行。美联储本次会议最大的变化是关于降息的态度发生了明显转变，鲍威尔在本次会议讨论了降息时点问题，释放了明年的降息信号。
　　简评
　　联储态度转向，转变态度超出预期
　　今年最后一次的联储会议结束，本次会议继续维持利率水平不变在5.25%-5.5%区间。这是7月加息以来后连续第三次暂停加息，而本次会议上也基本官宣了本次加息周期的结束。
　　事实上，两周之前美联储主席鲍威尔还曾公开表态认为现在讨论降息依然不成熟。而会议前的超预期的非农数据以及没有超预期回落的通胀数据也似乎作证了这一点。但在本次会议上，鲍威尔的态度发生了重大转变，表示降息的讨论“逐步进入视野”（begins to come into view）。
　　联储态度发生转变的主要原因或是声明中所提到的变化，联储在近期的观察中发现经济活动有明显放缓的迹象（growth ofeconomic activity expanded at has slowed from its strongpace in the third quarter），并且对于通胀的回落感到满意（Inflation has eased over the past year）
　　点阵图确认加息周期结束，明年或有3次以上降息，市场预期仍然抢跑
　　最新的点阵图显示，没有官员明年再预期有加息的可能，5.25-5.5%的利率区间即为本次加息周期的终点，确认了加息周期的结束。并且，明年将开启降息周期，从本次官员的投票来看明年或有3次降息，近30%以上的官员支持3次以上的降息。
　　市场预期方面，根据CME最新的数据显示，市场预期明年联储将有6次降息，较会前5次降息的预期更加激进。相较于点阵图暗示或有的3次降息，市场预期仍然相对抢跑。
　　通胀顺利回落，联储目标已由控通胀转为控通胀+预防衰退
　　从最新的经济预期数据来看，PCE通胀预期的顺利回落或是联储此次态度转向的最大原因。从预期来看，联储上调了年内的经济增长，由9月的2.1%上调到了2.6%；下调了年内PCE通胀的预期，由3.3%大幅下调至2.8%,核心PCE由3.7%下调至3.2%，这说明联储对于今年通胀的回落感到满意。而对于明年的PCE与核心PCE都将回落到2.4%，较9月也有所下调，说明联储对于明年通胀的回落仍然很乐观；对于明年的失业率预期不变，仍然维持在4.1%左右的水平，处在相对较低的位置，这实际说明美联储预期软着陆已经是最可能情况。
　　由于通胀数据的顺利回落，联储的任务已不再是不记代价的压低通胀，而是在控制通胀的同时考虑经济增长，预防高利率的滞后效应对于经济增长带来损伤。因此联储任务目标的变化也是本次会议态度变化的本质原因。
　　考虑到预防衰退、大选等因素，明年3月或是开启降息的最佳时点
　　在联储态度发生转变后，未来市场关注的焦点将是明年何时开启降息。对于通胀、就业数据、经济增长，联储将开始全盘考虑。如果通胀如期回落，就业持续放缓，那么联储为了防止高利率对经济造成伤害，将开始降息。考虑到明年通胀的持续回落，在CPI环比0.2%的假设下（11月环比-0.2%），明年3月美国通胀同比将回落至2.5%，核心通胀同比也降回落至2.8%左右。如果届时利率仍然维持5.25-5.5%的区间，过度紧缩的风险或将大幅上升。再考虑到时间点的问题，由于明年一季度2月没有会议，1月第一次会议就降息又过于着急，因此3月或确是第一次降息开启较好的时点。
　　从时点上来看，明年美国大选年，7月和8月共和民主两党初选结束，为了防止货币政策的变化对大选产生影响，第一次降息的时点选在1季度末，二季度初的时点或也将更为合适。而4月会议时间在4月底5月初，也略显靠后，那么3月的会议或是相对更好的降息时点。
　　美债利率中枢继续下移，但短期谨防过度交易
　　从资产端的表现来看，利率决议公布后，隔夜美股、美债市场迎来狂欢。10年美债利率回落18BP至4.02%（周四已跌破4%），纳指上涨1.38%。对于美债市场来说，由于会前市场已经预期明年多次的降息，开始了抢跑交易，债市已经大幅度回落，已经相对充分反应。
　　在经济软着陆的环境下，长端美债利率的下行空间或将有限。考虑到1.5%-2%合理的实际利率以及联储2%的通胀预期目标，美国长债的中枢或在3.5%-4%左右。对于短端来说，由于软着陆的概率提升，利率倒挂情况或将有所改善。长短端利率有望快速收窄，那么短债利率下行空间或将更大。
　　对于美股来说，由于联储在降息开启后仍然维持缩表，明年流动性以及盈利趋弱的影响是美股的主要压力。而美债的回落在分母端将会减轻分子端的压力。考虑到经济软着陆的情况，美股整体或将更加乐观。
　　对于国内市场来说，海外加息周期的结束并开启降息周期使得外部压力进一步减轻。美元进入弱势周期，人民币汇率有望回升，外资流出的压力或将逆转。不过对于国内股