2023年12月13日，中国人民银行发布11月份金融统计数据，具体来看：
　　（1）社会融资规模：11月份新增社融2.45万亿，同比多增0.46万亿。截止11月末，社融存量同比增速上升0.1个百分点至9.4%。从社融的结构来看，政府债券融资是11月社融同比多增的主要贡献项，11月政府债券融资11500亿，同比多增0.5万亿，排除政府债券融资外社融其他项目合计同比少增317亿；社融口径新增人民币贷款11100亿，同比少增348亿；外币贷款减少357亿，同比少减291亿元；新增企业债券融资1330亿，同比多增726亿；对11月社融形成拖累的主要是股票融资和新增人民币贷款，分别同比少增429亿和348亿。
　　（2）贷款投放：11月新增人民币贷款1.09万亿，同比少增1200亿。截止11月末，金融机构人民币贷款余额同比增长10.80%，增速较上月下降0.1个百分点。从结构上看，居民中长贷增加2331亿，同比多增228亿；企业中长贷增加4460亿，同比少增2907亿；对11月信贷形成拖累的主要是企业中长贷和非银金融机构贷款，分别同比少增2907亿和108亿；企业短贷和票据融资部分对冲了这两项的拖累，分别同比多增1946亿和543亿。
　　（3）货币供应：11月末M2同比增长10.00%，环比回落0.3个百分点，同比下降2.4个百分点；M1同比增长1.30%，环比回落0.6个百分点，同比回落3.3个百分点，M2-M1剪刀差走阔0.3个百分点至8.70%。
　　（4）流动性环境：M2-M1剪刀差走阔0.3个百分点至8.70个百分点，继续处于较高水平；M2增速下降导致社融和贷款增速与M2增速的剪刀差双双上升，前者回升至-0.6个百分点，后者上升在0.8个百分点。
　　财政发力稳信用，实体经济贷款需求疲弱。11月社融总量较高，但较10月增量较低，推动社融同比多增的分项依旧是政府债券融资。（1）实体经济表内贷款平稳增长，金融机构口径新增人民币贷款同比少增1368亿，社融口径人民币贷款同比少增348亿，11月金融机构口径贷款增量明显低于2020年以来11月均值，11月贷款投放较10月增量也明显下降，在央行三季度货政报告“统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动”的要求下，11月新增贷款反而同比少增，或指向实体经济融资需求疲弱，前11个月人民币贷款增加21.58万亿元，比2022年同期同比多增1.55万亿元，而2022年全年新增贷款21.31万亿元，今年前11个月同比多增的贷款投放量已经超过去年全年，如果金融机构要做好今年四季度和明年一季度的贷款平滑，就要求12月份贷款投放保持积极态势；（2）政府债券融资继续是推动11月份新增社融的主要贡献项，特殊再融资券和增发国债联合推动社融扩张，政府债券融资同比多增幅度持续高于其他项目同比多增幅度之和；（3）从新增贷款的结构来看，11月份贷款同比少增的主要拖累项是非金融企业中长期贷款，11月仅增长4460亿，同比少增2907亿元，反而是企业短贷和票据融资同比分别多增1946亿和543亿，企业贷款再现短贷和票据冲量特征，除却实体经济融资需求不足之外，或也存在将贷款项目“积攒”至年末冲量的冲动。居民部门短期贷款和中长期贷款保持稳定，分别同比多增69亿和228亿。
　　2024年居民存款是否有可能释放？11月居民、企业存款均季节性增加，企业存款增加幅度与去年同期差别不大，而居民部门受去年同期疫情扰动等因素影响同比大幅少增，但与近五年均值水平接近。2022-2023两年居民存款持续多增，其中一方面是由于“预防性储蓄”增加，另一方面也有资产回报率下行、存款相对比价上升等因素。随着中央经济工作会议提出“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，在货币政策层面加入了价格水平预期目标表述，结合中央金融工作会议和三季度货政报告都提及要“加强货币供应总量和结构双重调节”，社融、货币供应与价格水平预期目标匹配或意味着需要扩大消费、刺激有效需求扩张，央行或需抬升代表经济活化程度的M1增速，鼓励居民部门明年释放储蓄。
　　实体流动性正在“消失”？11月M1增速降低至1.30%，回顾历史上3次M1增速的触底反弹，和当前经济形势颇为类似的是2014年-2015年的情形，但是2015年6月份开始，M1增速触底反弹，当时M1高增长的原因是“中长期利率下行+地产市场活跃+地方政府债务置换”：中长期利率下行降低了持有活期存款的机会成本；地产市场活跃促使居民储蓄存款转向非金融企业活期存款；地方政府债务置换导致部分资金暂时性沉淀在活期存款，以上三个方面是上一轮M1增速高增长的主要原因。今年以来，中长期存款利率下调，利率曲线也在压平；地方政府债务也处于化债过程中，可并未形成M1的增长，M1增速不断下降形成“流动性消失之谜”，由于M1的主要构成是非金融企业的活期存款，结合2015年-2016年M1高增长的经验：（1）今年以来，尽管中长期存款利率下调，国有大行3年期和5年期存款利率已经倒挂，但是相比于稀缺的投资机会和下行的投资回报率，持有活期存款的性价比并不高，非金融企业随时准备进行资本开支或等待更好投资机会的诉求不高，持有活期存款的流动性偏好持续下行；（2