观点小结:
　　行情回顾:上半年巴西船期阶段性紧张，叠加印度减产缩减缺口，原糖强势上行。但巴西糖进入压榨期后，相比同期大幅增产，外盘回落。但印度、泰国因厄尔尼诺减产，印度为了维持政局或限制出口，导致国际贸易流供应紧张，原糖价格再度新高。随着巴西压榨进入尾声，出现大幅超预期增产。
　　■对白糖价格节奏预判:明年一季度关注印度出口情况，或偏强运行;二季度开始关注巴西产糖情况，目前仍有继续增产的预期，或对后续盘面产生压制。从二季度至三季度，关注国内及东南亚糖料种植情况，厄尔尼诺的持续，可能会继续导致印度、泰国减产。
　　核心逻辑: 
　　1)巴西本年度的超预期增产，直接缩小新年度国际食糖供需缺口至接近平衡; 
　　2) 2024/25榨季巴西仍存在继续增产的预期;
　　3)国内尽管工业库存结转偏低，配额外窗口没打开，但是7000元/吨以上政策顶明显，抛储调节灵活;
　　4)国内成本底部支撑明显。
　　扰动风险:
　　 1)印度出口政策尚未落地;
　　2)糖浆三项进口政策。
　　价格区间: 6250-6900元/吨。底部为成本支撑，上方关注政策顶。