投资要点周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)下跌4.40%，跑输沪深300指数2.01pct；10年期国债到期收益率上行0.57BP至2.67%。近期市场情绪面较脆弱叠加穆迪下调多家头部险企前景展望至负面等不利因素影响，板块估值持续回调。本周证券II（申万）下跌2.00%，跑赢沪深300指数0.40pct，板块PB估值回落至1.33倍。
　　保险行业：
　　本周中国太保召开干部大会，上海市委组织部相关负责人宣布，现任中国太保党委书记、董事长孔庆伟因年龄原因，不再担任公司党委书记；中国太保总裁傅帆接任党委书记；海通证券党委副书记赵永刚任中国太保党委副书记。根据上海市委组织部安排，该公司党委书记职务交接已完成，董事长、总裁职务将待监管部门批复后实现无缝衔接。我们认为傅帆作为目前太保集团总裁，洞悉公司整体经营情况以及人事情况，如若其能接棒集团董事长之位，有利于太保系统经营战略和人事任命的稳定性和延续性；同时，鉴于其投资领域经验丰富，上任后可能将推动太保投资端改革作为主要工作方向之一；而从一线外勤业务员出身的赵永刚，深耕太保寿险基层多年，有着丰富的寿险营销、管理和改革转型经验，对于太保寿险面临的困境和挑战有着清晰的认知；若其能接任集团总裁，有利于太保寿险“长航行动”改革的持续推进，且将更加注重改革理念的执行与落地。整体看，我们认为此次太保集团高层人事变动，透露出上海国资系统希望太保经营保持稳健的积极信号，对公司改革前景保持乐观。
　　展望后续，短期保险板块缺少实质有利的催化因素，估值可能继续磨底，但需注意市场β仍是主导，板块会随市场的改善而修复。2024年高基数下新单增长确实有压力，但考虑银保渠道手续费下降后价值率预计提升，需求层面客户对稳健刚兑的保险产品购买意愿仍较好，24年存在价值个位数正增的积极因素，重视明年1月开门红实收数据可能的超预期机会。个股关注：负债端相对稳健的【中国人寿】、深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。
　　证券行业：
　　本周证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见，主要举措包括：1）下调公募基金证券交易佣金费率，被动股票型基金不得超过市场平均交易佣金，其他基金不得超过平均佣金的两倍；2）一家基金公司在一家券商的交易佣金分配比例上限从30%下调至15%，推动佣金分配市场化；3）强化佣金分配行为监管，交易佣金不得用于换取代销资源、转移支付或其他利益交换；4）明确交易佣金支出信息披露要求。下调交易佣金将间接降低投资者投资成本，测算降佣后将向投资者让利约66.83亿元，从而有望提高投资者持有收益和持有体验，提振公募市场信心，同时强化佣金分配监管有助于券商专注于提升交易和投研能力，助力公募基金提高业绩表现，推动更多增量资金和中长期资金进入公募市场，促进公募行业长期健康发展。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.33，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，叠加证监会进一步优化优质券商风险资本指标体系，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约11.8%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐财富管理渠道端稀缺标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：浙商证券签订《国都证券股份有限公司股份转让框架协议》。
　　行业新闻：证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。