本周申万农林牧渔指数上涨0.2%，沪深300下跌2.4%，个股涨幅前三名：天康生物（12.5%）、唐人神（10.3%）、益生股份（8.7%）。投资分析意见：聚焦畜禽养殖盈利改善，宠物食品龙头崛起。重点关注上市公司：养殖产业链：牧原股份、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、益生股份、海大集团、普莱柯；种植产业链：隆平高科、大北农、登海种业；宠物食品：乖宝宠物、中宠股份。
　　生猪养殖：阶段性“供大于求”，猪价延续“旺季不旺”。据涌益咨询，12月10日全国外三元生猪销售均价为14.00元/kg，周环比-1.7%。虽然消费已有回暖趋势：受北方气温下降和南方腌腊陆续开启的影响，消费需求有所提升，涌益监测样本企业本周日均屠宰量为176917万头/日，周环比+3.00%（上周环比+0.94%）。但猪价低迷与行业供给依然充裕有关，主要原因有二：①生猪出栏较多。9月末全国规模猪场的中大猪存栏量环比+2.4%，预示着11月份后生猪市场供应将持续增加；而从前期仔猪出生量的数据看，根据农业农村部数据显示，今年4-9月份全国新生仔猪量同比+5.9%，预示着从现在开始的半年内（包括元旦春节）猪肉市场供应较为充足。②冻肉等猪肉库存充裕。截至目前，全国冻品库存依然较多：涌益数据显示，12月7日全国多样本冻品库存库容率20.88%，同比+7.63%，处于显著高位。不可否认的是，冬季养殖环境复杂疫病多发，小体重生猪出栏占比明显提升：根据涌益咨询数据，本周样本全国数据90kg以下生猪出栏占比达7.11%，周环比提升1.06pcts；其中，部分省份90kg以下生猪出栏占比明显提升：河南、湖北、辽宁、吉林、黑龙江占比分别为13%、8%、12%、12%、12%，周环比分别提升4pcts、3pcts、2pcts、2pcts、2pcts。二元母猪/仔猪价格仍处低迷水平。零星进场抄底的养殖主体仍在，但整体供给充裕。据涌益咨询，监测本周15kg仔猪市场销售均价为316元/头，周环比-1元/头（上周+7元/头），50kg二元母猪市场均价为1541元/头，周环比+2元/头。展望后市，季节性消费需求仍未到最旺盛的兑现期，预计需求端仍将继续边际转暖。年内猪价继续下探的空间有限，12月猪价或震荡小幅走强，但绝对涨幅有限，行业仍不具备扭亏为盈的供需支撑（据Wind数据，本周自繁自养生猪/外购仔猪养殖利润分别为-276.7/-180.3元/头）。本周部分咨询机构公布11月产能数据，主动+被动因素叠加，产能加速去化已经开始。①涌益咨询：11月能繁母猪存栏103.68万头，环比-1.57%（10月能繁母猪存栏环比-0.85%），降速环比+0.72pcts。②上海钢联：11月能繁母猪存栏环比-1.92%（10月能繁母猪存栏环比-0.44%），降速环比+1.48pcts。在此背景下，养殖企业的资金压力不可忽视：2023Q3涉及生猪养殖业务的重点11家上市公司平均资产负债率上升至75.79%，是2015年至今的最高点。流动比率也有一定程度的恶化。预计行业企业现金流或进一步收紧，压力加大或驱动产能加速淘汰。投资分析意见：猪价旺季不旺，养殖亏损持续（年初至今仅有8月实现月度微利），养殖主体资金压力持续累积，考虑到供需两端的边际变动，未来半年，生猪养殖仍面临持续亏损的压力，预计行业企业现金流或进一步收紧，或驱动产能加速淘汰。高位能繁母猪存栏与低位的板块估值，仍是支撑板块左侧布局的底层逻辑，短期产能调减加速或是驱动板块行情的“催化剂”。标的方面，建议关注出栏增速快、资金安全性高、成本管控佳的优质猪企，重点关注牧原股份、巨星农牧、温氏股份等。
　　肉鸡养殖：种蛋停孵开始，白羽肉鸡鸡苗价格继续探底。白羽肉鸡种蛋市场进入停孵期，暂停报价。养殖亏损，鸡苗补栏积极性或触底小幅回暖。本周商品代鸡苗价格继续回落，据钢联数据，本周白羽鸡苗均价1.66元/羽，周环比-0.24元/羽，环比-12.63%，同比-4.60%；毛鸡价格亦有所走弱，本周全国白羽肉鸡棚前成交均价为3.56元/斤，周环比-4.56%。投资分析意见：当下仍处本轮周期中商品苗供给的阶段性高点，同时亦是养殖补栏需求淡季，商品代鸡苗走势预计仍将较为弱势，但进一步下跌空间有限。向后展望，上游供给的收缩将逐步传导至商品代环节，换羽比例/效率与国产种鸡的渗透情况是影响兑现时点与周期高度的关键变量。建议关注圣农发展、益生股份等。
　　种业：建议关注转基因玉米商业化推广。10月17日，转基因玉米、大豆品种初审公示。农业农村部发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种过审。12月1日，国务院常务会议听取了生物育种产业化有关情况汇报，强调要进一步细化完善相关措施，在严格监管、严控风险前提下，稳慎有序推进相关工作。投资分析意见：建议关注头部性状企业及玉米种子龙头。关注大北农、隆平高科、登海种业。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。