专题：2024年亚马逊费用调整情况及影响分析：（一）费用变化方向1.新增：入库配置服务费、低量库存费、商品原包装发货计划配送费；2.上涨：仓储费用、高退货率商品退货处理费、冗余库存相关费用；3.下调：服装类佣金、标准尺寸商品非旺季仓储费、物流配送费、低价商品物流费等；预计每件商品平均费用将增加$0.15，但部分平均费用会有所降低。（二）影响分析：（1）对于服装类卖家：短期直接利好利润率，具体幅度视20美金以下商品销售占比而定，占比越高则利润率提升越明显。由于亚马逊服装类目佣金降幅（15美元以下产品由17%降至5%，15-20美元产品由17%降至10%）达到7-12%，预计直接利好产品具备性价比的赛维时代及子不语，其销售净利率有望提升。由于跨境电商竞争程度较高，新卖家入驻后虽能享受一定开店福利（前100万美元销售额可获得5%折扣），但长期来看卖家数量的增加可能将利润率部分拉低并趋近于行业均值。（2）对于非服装类卖家：由于单件费用平均增加$0.15，客单价变化程度预计在1%左右或以下，幅度相对较小，且亚马逊各项政策开始执行时间不一，可能存在动态调整，预计对非服饰卖家影响较小。但应当关注的是，服饰类卖家降佣金可能只是开始，后续随着TEMU优势的日百品类的发力，其他品类也有望迎来降佣，迎来平台和跨境卖家利润的再分配。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
　　家居：外销优于内销，软体优于定制，布局外销高增速+内销高成长。进入Q4家居企业景气度有所分化，具体来看，定制板块受大宗业务拖累，普遍增速有一定压力，软体板块受益于外销低基数叠加外销库存去化，整体业绩增速亮眼，展望12月，我们认为基数效应影响将更加明显，聚焦业绩层面预期较好，同时估值低位的相关标的。11月单月百强房企销售金额同比下降28%，环比下降6.7%，同比降幅有所收窄，整体地产销售处于震荡磨底阶段，深圳二套房首付比例统一降至40%，高线城市需求有望持续释放。结合我们前期年度策略报告，24年家装需求不用过度担忧，23年竣工对于24年家装需求拉动仍明显，存量房翻新+城中村改造，提供新的增量需求，预计后续家装需求仍平稳。重点布局Q4有望超预期标的，如好太太、顾家家居、瑞尔特等，同时关注多条主线：（1）家居出口景气度持续：关注自主品牌高成长的匠心家居，外销稳步改善的永艺股份等（2）优质低估白马：品类更新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益，欧派家居组织架构调整落地；（3）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派、皮阿诺、建议关注森鹰窗业等；（4）高成长标的：智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特，智能晾晒龙头好太太等。
　　造纸包装：2024年预期内需持续修复，拉动纸企盈利上行，包装行业有望迎来景气度拐点。大宗纸产能层面，1）文化纸来看23-24年有较多产能投放；2）白卡纸亚太100万吨产能10月份大概率投产，订单有所承接，因此短期对于市场影响不大；3）箱板瓦楞纸投资额大幅减少，行业经历2-3年困难时期，Q3提价、盈利转正、行业或处于困境反转的转折点。大宗纸供需层面，今年虽然需求弱复苏，但预计23年造纸产量同比+3-4%，叠加去年消费同比下滑，今年需求端同比增幅大于供给端，供需层面较好。箱板瓦楞行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，今年1月1日国家箱板瓦楞0进口关税调整后，国内纸厂通过降价、压低成本价格等方式对比进口纸形成比价优势，进口纸影响自二季度开始逐渐被国内消化。目前国废价格维持在1500元/吨上下，龙头大厂在成本比价权方面较小厂更有优势，未来行业出清速度可见提升，高端箱纸板在成本低位条件下实现盈利恢复，推荐高弹性标的玖龙纸业、山鹰国际、Q3利润持续环比改善博汇纸业，浆纸产品矩阵完善太阳纸业，此外推荐五洲特纸、仙鹤股份、岳阳林纸。
　　文娱个护：10月销售数据一定承压，双十一促销下销售额亮眼。1）文娱用品：10月淘宝与天猫平台上纸张本册与书写工具销售额同比-5.1%，行业竞争加剧下头部品牌销售额出现一定下滑，得力纸张本册与书写工具销售额同比-12.5%，晨光同比-20.4%。2）个护用品：10月淘宝与天猫平台上纸巾与湿巾销售额同比增速下滑，分品牌来看，维达/心相印/清风/洁柔销售额分别为-10%/-5%/5%/31%。双十一销售数据出炉，维达、清风、全棉时代、洁柔、心相印分列天猫家清店铺销售榜第1、6、8、11、15名，稳健医疗在天猫京东双平台上均获得医用口罩销量第一，自由点发布的双十一战报显示，10月1日-11月11日期间，全域曝光量20亿+，全平台用户互动5000w+，自由点位列抖快直播中心榜单第一名；10月20日-11月11日期间，益生菌卫生巾销售3800w片+，全网销售40w套+，全网累计售卖组套100w套+，其中自由点拼多多渠道同比+70%多，位列第二，自由点京东渠道同比+60%多；11月1日-11月11日期间，自由点抖快渠道销售额2243万元（双十一期间自由点销售额4503万元），总比+100%，位列第一；10月31日-11月11日，自由点天猫同比+80%多，位列第四。