板块表现稳定，回暖趋势有望延续。轻工制造（申万）指数2023年初至今累计下跌2.81%，同期万得全A指数累计下跌0.96%。在地产周期下行及终端需求疲软背景下，板块指数收益率小幅下降，轻工制造指数略微跑输市场，但相较2022年（累计下跌20%）表现显著回暖。预计23Q4受益于低基数、需求修复及控本降费提效，板块回暖趋势有望延续。
　　我们选择造纸轻工行业中124只有代表性股票作为分析样本，将轻工行业分为造纸、包装印刷、家居家具、轻工出口、二轮车、个护及其他等6个细分行业。按照2023年11月20日收盘价计算总市值为8654.12亿元，占沪深两市A股总市值1.00%。
　　年初至今（230101-231120），分子板块来看：1）造纸板块：造纸板块累计下跌6.84%。展望23Q4，我们判断原材料价格或高位震荡，纸价有望进一步抬升。2）包装印刷板块：包装印刷板块累计上涨21.03%。下游需求回暖，包装印刷子板块表现强势。3）家居家具板块：家居家具板块累计下跌34.39%。当前家居企业处于历史估值低位。4）轻工出口板块：轻工出口板块累计上涨14.80%。出口需求暖意释放，有望延续修复趋势。5）二轮车板块：二轮车板块累计下跌13.00%。行业加速集中，量价齐升之下二轮车板块景气度有望回升。6）个护及其他板块：个护及其他板块累计下跌26.99%。受益于必选消费属性及较强的消费者粘性，个护子板块需求有望回升。
　　风险提示
　　①全球贸易风险
　　②终端需求不及预期风险
　　③原材料价格大幅波动风险
　　④汇率风险
　　⑤行业竞争加剧风险