【本周专题】
　　近日服饰行业上游制造商丰泰企业、儒鸿先后公布11月营收表现，我们判断服饰制造订单后续改善趋势相对明确，估计制造公司基本面有希望在2024Q1迎来拐点。
　　1）丰泰企业：11月单月合并营收为73.3亿新台币，同比增长4.26%，系2023年以来首次单月正增长。1~11月累计合并营收为784亿新台币，同比下滑11.32%。
　　2）儒鸿：11月单月营业额为29.6亿新台币，同比增长8.33%；1~11月累计合并营收为281亿新台币，同比下滑24.22%。
　　3）裕元集团：10月制造业务单月营收同比下滑17.30%，累计下滑20.50%。
　　4）申洲国际：我们估计公司9月份出货同比持平微增/10月同比双位数增长，目前公司海外工厂产能利用率估计相对正常/国内工厂产能利用率估计达90%以上。
　　从行业层面来看：2023年7~11月中国服装及衣着附件出口金额同比分别-18.7%/-12.5%/-8.9%/-10.2%/-4.4%，同比降幅环比震荡收窄。我们判断伴随着下游品牌商库存压力进一步减轻、上游制造商产能利用率有望进一步修复。体现在报表上，板块重点公司2024年收入在低基数下有望同比稳健增长（其中Q1、Q2基数低相对更低）、盈利质量修复有望带动业绩弹性。
　　【本周观点】
　　推荐成长型运动赛道以及具备渠道红利的休闲服饰标的。
　　1）优质成长型运动赛道：运动鞋服赛道短期流水稳健，2023Q4终端复苏同时营运状况也将处于持续改善过程中，若库存消化顺利2024年增长仍然值得期待，中期市场竞争聚焦产品以及品牌力，小众运动兴起拉动长期赛道景气度。
　　当前我们重点推荐【安踏体育】，随着基数的走低我们预计11月份以来公司旗下各品牌终端流水增速对比Q3提升明显，Fila以及其他品牌表现尤其优异，公司营运状况不断优化，当前股价对应2024年PE为16倍。推荐估值性价比高，2024年业绩弹性较大的【李宁】，我们预计11月李宁线下流水快速增长，折扣同比延续改善趋势，当前股价对应2024PE分别12倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，对应FY24PE为14倍。关注特步国际、361度。
　　2）渠道红利休闲服饰标的：结合消费趋势判断预计11月份哈吉斯/报喜鸟品牌终端销售或有30%~40%增长，比音勒芬10月同店预计有双位数增长，当前我们推荐中长期具备持续成长性的优质标的【比音勒芬、报喜鸟、波司登】，对应2024年PE分别为16/10/13倍。
　　在高股息率的基础上，优选品牌服饰板块净利率水平较高且稳健性较好的个股。推荐大众男装龙头【海澜之家】，我们结合三季度业绩以及当前消费趋势预计11月海澜之家线下流水或有30%+增长，电商也保持优异增长势头，当前股价对应2024年PE为10倍；推荐家纺龙头【罗莱生活】，对应2024年PE为10倍，关注家纺龙头【富安娜】，wind一致预期对应2024年PE为11倍。
　　2023Q1~Q3服饰制造公司表现逐季改善，制造公司有望在2024年迎来业绩拐点。推荐成衣制造龙头【申洲国际】，对应2024年PE为20倍；推荐辅料龙头【伟星股份】，随着基数走低，我们预计公司11月订单增速环比10月继续提升（11月订单增速有望达到15%+），当前股价对应2024年PE为18倍；关注华利集团、健盛集团。
　　关注景气度持续，持续拓店的黄金珠宝公司。年初以来板块景气度处于高位，受益于金价上涨以及需求反弹，10月珠宝社零同比增长10.4%，表现优异，头部标的公司快速拓店，中长期业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为15倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为13/10/12倍。
　　风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。