估值与复盘：风电板块营收止跌回升，海风审批加速基本面迎拐点。从风电设备指数表现来看，2023年至今下跌20.7%；且受需求增速影响盈利承压，申万二级行业风电设备板块估值较去年有所提升，而预测PE(Wind一致预期)仍处于低位，2024-2025年海风板块估值分别为13x/10x。从财务表现来看，整体营收止跌回升，细分板块盈利分化明显。2023年前三季度，风电板块实现营收2894.5亿元，同比+10.5%；归母净利润166.6亿元，同比-15.1%，利润端受叶片、整机板块影响明显。从子板块阶段涨跌幅复盘来看，全年呈整体下行趋势，其中5月、9月分别受益于欧洲订单的催化及海风项目审批流程的加速触底反弹，目前政策层面逐步明朗，但基本面还在负反馈的尾声，股价修复后呈横盘震荡。对比海/陆板块表现，海缆、塔桩环节相对收益更显著，且底部支撑较强。
　　国内需求展望：24年陆风装机有望维持高位，海风招标装机景气共振。2023前三季度海/陆分别新增装机1.4/32.1GW，同比+15.3%/+78.1%，预计全年新增装机6/54GW，同比+47.4%/+54.3%。2023前三季度海/陆招标量分别为6.1/55.6GW，同比-46.5%/-14.3%，预计全年招标9/60GW，同比-38.8%/-28.4%。考虑到各省海风规划及项目具体进展，预计24年海风招标/装机均实现高增，分别为15/10GW，同比+66.7%/+66.7%；考虑到陆风已进入集中建设并网阶段且今年招标量虽同比回落但仍维持高位，预计24年陆风新增装机量为65GW，同比+20%。
　　海外需求展望：受北海地区集体招标计划驱动，欧洲海风装机有望加速兑现。据GWEC统计，截至2022年，海外市场中英国/德国/荷兰/丹麦海风累计装机量位列前四，分别为13.9/8/2.8/2.3GW，总占比达42.1%，欧洲是除中国外的第一大海风市场。从规划来看，欧洲11个国家的海风规划总量达345GW，较2022年累计值增加314.7GW，其中多为环北海国家，且规划期限跨度较长。受益于北海能源组织于近期启动每年集体招标海风项目15GW，截至2030年共完成100GW海风拍卖的计划，2026年后有望带动海外海风装机量加速上涨。据GWEC预测，2026-2030年，海外海风装机将由15.8GW增长至39.2GW，CAGR为25.5%，其中欧洲海风装机将由9.6GW增长至26.4GW，CAGR为28.8%。
　　投资建议：随着全球海风的加速推进，海风板块有望维持较高的成长性，建议关注盈利能力较高的海缆和塔桩环节。海缆方面，高盈利属性不变，在海风开发项目量大的省份如广东、浙江等，龙头企业表现出明显的区位优势，有望获得高价值量的订单，若需求爆发式增长，订单有望外溢至二线厂商。建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆、太阳电缆等。塔桩方面，随着深远海及大型化趋势的发展，单GW塔桩用量稳中有升，且多公司实行“双海”战略，建议关注泰胜风能、海力风电、大金重工、天顺风能等。
　　风险提示：风电装机不及预期，产业链降本不及预期，新技术开发不及预期，大宗商品价格波动等。