2023年11月，美元计价下，中国出口同比+0.5%，万得一致预期+0.7%，前值-6.4%；进口同比-0.6%，万得一致预期+3.5%，前值+3.0%；贸易顺差684.0亿美元。对此我们认为：
　　进出口同步弱于市场预期，外需修复仍呈曲折式过程。环比表现来看，出口环比由季节性低位回升至历史中位水平，仍呈温和修复过程。总体量价拆分结果来看，本期出口价格同比回到增长区间，但出口数量仍在下滑。
　　本期出口端的关注点：温和修复，中美关系企稳止跌或带来出口弹性
　　对美出口重回增长区间，欧盟延续走弱，东盟有所改善；对俄出口维持韧性，对印非出口明显改善。对美出口企稳信号进一步确认，结构上仍需关注对美出口中资本品转弱，中间品消费品走强的边际变化，此外中美关系积极变化或为出口带来进一步弹性。
　　汽车产业链景气有所回落，手机出口延续高增，船舶出口创近年新高。本期出口回升的主要动能来自机电品，其中手机是核心因素。但值得注意的是，剔除基数影响后，中国新动能产品的汽车产业链增速表现为企稳，船舶出口提升，而手机电脑和音视频设备等传统消费电子同比增速仍在下滑，这一结构的延续仍需进行跟踪观察。
　　本期进口端的关注点：整体走弱，结构上或呈现积极信号
　　国际大宗商品价格震荡下行，对原材料输出国的进口出现明显下滑。本期中国进口主要下滑来源是东盟、拉丁美洲和非洲等原材料输出国，能源、农产品、医药材、纺织原料和钢材铜材均出现了较大下滑。
　　关注进口回落背后的结构性变化：对电子出口经济体和机电品的进口持续改善。中国内地从日本、韩国和中国台湾的进口呈现持续回升趋势，产品端中国机电品和高新技术品进口也实现了逆势扩张。伴随着中国经济转型深化和外部环境的可能改善，中国贸易环境或出现同步改善。
　　外需仍呈温和修复过程，2024年“新出口”结构变化和贸易量价改善或带动中国出口回归增长。正如我们在《20231204：修复信心：切换，恢复，再平衡——2024年中国宏观经济报告》所言，在中国贸易新旧动能切换的内生支撑下，以及全球货币政策紧缩周期转向和大宗商品供需维持紧平衡的外生驱动下，“新出口”和量价回升有望助推中国2024年出口重回增长区间。而中美关系的止跌企稳，或为中国出口带来进一步的弹性。
　　风险提示：地缘政治风险，经济下行风险。