事件描述
　　回溯2023年，交通运输板块表现分化，顺周期相对势微、防御板块迎风口、物流细分赛道精彩纷呈。展望2024年，站在时代的分岔路口，周期、物流与红利各具魅力；基于对2024年经济需求复苏斜率的三种不同假设，我们对2024年交通运输板块提出三条不同的年度投资线索。
　　事件评论
　　需求加速修复，优选供给受限、盈利高弹性的顺周期品种。1）油运：2024年供给端将正式进入“0增速”时代，2024-2025年VLCC预计新交付运力占比分别为0.4%和0.4%。导致年内有效供给增加大于表观增速的储油运力释放，预计在全球原油去库过程结束下得到缓解。需求侧，国内经济复苏、油价上涨推动全球补库需求、地缘政治波动带来需求端大幅上行，将显著推升运价上涨。2）航空：2024年行业增速再下台阶，综合考虑制造商交付持续放缓、租赁成本大幅抬升压制航司租新意愿，我们再次下调行业未来供给增速预期，19-25年化供给增速仅2%，且本轮供给收紧或持续至27年，拓展周期广度。需求侧，国际困境缓解，24年低谷攀升，随着北美市场供给释放、周边市场事件性冲击走向尾声，24年国际航线的需求确定性改善，若国内公商务需求加速修复，行业将再迎周期向上拐点，收益提升大幅释放业绩弹性，困境反转之下有望迎来波澜壮阔的行情。
　　需求温和复苏，独立景气的跨境物流赛道更具胜率。我们关注到海外跨境物流存在的高景气的机会，从产业链角度我们梳理出物流企业的出海机会：1）从上游原材料环节来看：中资矿企在刚果（金）积极布局，23-25年矿产放量推动跨境运输景气上行。嘉友国际是一带一路的跨境运输龙头，有望长期受益于中国矿企出海红利。2）从中游制造业环节来看：伴随全球贸易结构转变，中美制造业产业链转移催生东南亚跨境运输需求。华贸物流、中国外运作为全球头部的货代企业，逐步拓展海外物流网络，有望打开盈利成长空间；顺丰控股收购嘉里物流后，航空网络持续加密，产品时效性、稳定性稳步提升，市占率有望持续改善。3）从下游消费品来看：跨境电商高景气带来航空货运价格抬升，布局中美、中欧等货运航线的运力承运商率先收益。中国外运是中国货代龙头公司，跨境业务净利润贡献达44%，盈利直接受益于跨境电商景气改善。
　　需求增速下行、低利率时代，红利低波板块价值凸显。展望2024年，低利率时代公路配置性价比持续凸显，长期价值突出：一方面，随着GDP增速的下行，高速公路行业的盈利特征具有穿越周期的能力，波动性更弱、盈利更为稳健；另一方面，股息率贡献额外收益，绝对收益价值持续凸显。落地2024年，我们从估值性价比、盈利弹性以及股息率三个维度对核心上市公司投资进行筛选：1）长期看，买入稳健成长+稳定股息：建议关注招商公路、宁沪高速以及粤高速，垄断核心资产、背靠优势平台，短期资金需求低、分红稳定；2）短期看，买入高成长+高股息：建议关注路产改扩建完毕投用，业绩保持高增，更具弹性的标的；其次，再融资事项亟待落地，短期或再提分红比例，股息率有望进一步提升的标的。
　　风险提示
　　1、全球宏观经济出现较大幅度下滑；海运业相关环保政策推进、落实等方面不足；
　　2、油价大幅上涨，人民币大幅贬值；
　　3、跨境电商景气不及预期，地缘政治风险；
　　4、收费减免政策风险。