本周上证综指较上周环比-0.31%，A股交运指数较上周环比+0.19%，跑赢上证指数0.49pct。本周重点关注公司中，华贸物流、顺丰控股、招商轮船、中谷物流、招商南油涨幅居前。
　　行业动态跟踪
　　快递物流：
　　（1）北美消费旺季到来，跨境电商物流景气，航空货运运价上涨。11月24日开始，美国迎来了感恩节、黑五和网购星期一在内的购物季。据万事达卡国际组织分析，黑五线下门店销售额同比增长1%，而线上同比+8%。根据TACIndex数据，本周上海浦东出口货运运价指数同比/环比分别+10%/+8%，我们认为运价近期持续上涨除了北美旺季季节性因素之外，运力瓶颈、供应不畅、极端天气等多重因素推动运价上涨。短期关注运价持续性，长期看好快递电商物流成长性，其价值链较长，格局分散，细分投资机会值得关注。
　　（2）德邦与京东物流融合加速。德邦公告2024年与京东物流关联交易金额预计85.1亿（同比+68.7%），其中德邦向京东物流提供劳务金额预计为77.9亿元（同比+139%），双方融合明显加速，看好双方赋能、协同降本增效。
　　（3）长久物流滚装船即将下水，看好汽车出口物流业务。公司的孙公司誌喜公司已于近日完成了与礼诺航运的购买协议签署、与XiangT60的售后回租相关协议签署，以及相关交接手续的办理，该船已更名为“JIUYANGBLOSSOM”并计划于12月4日进行首航。运力持续增长下，公司有望继续把握汽车出口景气。
　　航运：
　　(1) OPEC+进一步延长减产，新增减产量有限。最终会议宣布将减产计划延长至2024年一季度，合计减产量增加至220万桶/天。其中沙特维持原有的100万桶/天的自愿减产计划，俄罗斯在原有的30万桶/天的原油减产下再额外减少20万桶/天的炼油产品，其他成员国合计减产量由65万桶增加至70万桶/天，新增减产力度有限。新增减产量是以自愿为原则，并且本次会议过程充分凸显OPEC+内部成员间分歧，未来实际减产力度有待观察。
　　（2）本周TD3C及苏伊士船型运价略有回升，阿芙拉船型小幅回落。11月30日BDTITD3C运价为46092美元/天，环比上周+2395美元/天；苏伊士船型运价为49761美元/天，环比上周+753美元/天；阿芙拉船型运价为42349美元/天，环比上周-5370美元/天。
　　（3）本周BCTITC7略有回升，大西洋一篮子成品油运价强势上涨，太平洋运价下滑。11月30日BCTITC7运价为16208美元/天，环比上周+3163美元/天；太平洋一篮子运价为15913美元/天，环比上周-4805美元/天；大西洋一篮子运价为59782美元/天，环比上周+10015美元/天。区域需求回升叠加巴拿马运河拥堵影响，大西洋一篮子成品油运价强势上涨。
　　（4）BDI指数本周持续攀升，升至18个月高位，外贸干散市场需求预期向好。12月01日BDI升至3192点，环比上周+51.86%。国际商品市场需求迅速恢复，铁矿石、煤炭、谷物和其他基础建设材料等商品需求持续增加，BDI指数连续攀升。
　　（5）外贸集运运价小幅回升，内贸集运运价低位回升。12月01日SCFI指数为1010.81点，环比+1.77%；11月18日至11月24日PDCI指数为1240点，环比+2.82%。
　　航空机场：
　　（1）航空淡季平稳运行，本周国内航班量环比小幅上涨，国际线复苏趋势坚挺。近一周（11.25-12.1）日均客运航班量达13313班，环比+0.6%，恢复至2019年的93.4%。国内日均航班量达11845班，环比+0.6%，恢复至2019年的102.0%；国际&地区日均航班量达1468班，环比+1.3%，恢复至2019年的55.6%。
　　（2）12月5日起燃油附加费下降。自2023年12月5日（出票日期）起，800公里(含)以下航线每位成人旅客收取50元燃油附加费，800公里以上航线每位成人旅客收取90元燃油附加费。相较于调整前分别降低了10元、20元，是年内的第二次下调。
　　（3）民航局发布航班考核新规，标准比2023年更为严格。民航局制定《2024年航班正常考核指标和调控措施（征求意见稿）》。考核范围仅限于国内航班、旅客吞吐量1000万人次以上的机场（以2023年数据为基准）；2023年为2000万人次（以2019年数据为基准）。航空公司由于自身原因导致的不正常航班数占当月计划航班数比例≥6%（2023年比例为7%），并且比例最高的3家客运航司，连续3个月停止受理该航空公司客运加班、包机和新增航线航班申请；当月到港航班正常率＜75%（2023年为70%）且排名后3位的予以通报，连续2个月不符合要求，连续3个月停止受理该航司客运加班、包机和新增航线航班申请。若航司全年所有指标均符合要求，在下一年两次航班换季的航线航班评审中给予一定支持和倾斜。
　　核心观点
　　快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业CR2龙