本期话题：重点关注医药板块的困境反转机会。根据我们的行业配置框架（右侧景气趋势和左侧困境反转），当前的配置建议和前两个月的观点相比变化不大，继续保持“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配置，例如钢铁、石油石化、机械、家电、汽车、食品饮料、医药、通信和电子等。此外，我们重点提示下医药板块的困境反转机会，当前两个模型均重仓医药行业，从打分维度看属于四好学生：估值便宜，景气度大幅改善，趋势向上突破0轴，拥挤度不高。并且医药内部结构性机会较多，兼备消费和成长属性，当下正处于布局良机。
　　宏观层面：1）宏观景气指数：目前总体观点为经济弱、货币紧、信用紧、去库存。2）宏观情景分析：预计沪深300盈利增速将会承压，PPI在未来几个月继续企稳向上，库存周期处于主动去库存阶段，由于经济指数较弱，对待权益资产谨慎。
　　中观层面：消费景气进入扩张区间数月，近期成长估值有所修复。
　　消费景气进入扩张区间数月：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于合理偏低水平，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到50%、37%和45%分位数，处于合理偏低区间，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。
　　近期新能源和军工估值有所修复。军工业绩透支年份修复至40%分位数附近，新能源修复至5%分位数附近，短期有较大估值修复空间；通信业绩透支年份位于75%分位数，处于合理偏高区间。
　　大金融目前具备绝对收益配置价值。银行未来一年预计有15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深300。保险PEV估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所修复但仍然较低，房贷利率已创历史新低，可以关注。
　　行业配置模型跟踪：继续保持“周期+消费+医药+TMT”的均衡配置。右侧行业景气趋势模型今年相对Wind全A超额9.1%，当前推荐周期和消费，例如家电16%，医药13%，食品饮料13%，交通运输10%，电力及公用事业10%，石油石化10%，银行7%，非银7%，钢铁7%，煤炭7%；左侧行业困境反转ETF配置策略年初至今超额被动股基23%，当前推荐医药、顺周期、消费和TMT中估值拥挤度不高的细分板块，例如医药、房地产、化工、交通运输、旅游、食品饮料、汽车、通信和电子等，当前仍然建议保持均衡配置，各大类板块内部寻找细分结构性困境反转机会。
　　风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。